汽车行业21H1中报总结及四季度策略：拥抱新能源，龙头正启航-20210915-浙商证券-34页_3mb

汽车整车行业2021年H1中报总结及四季度策略

核心内容概览

• 行业复苏：尽管面临缺芯、原材料价格上涨等不利因素，2021年H1汽车板块营收/归母净利分别增长33.1%、78.4%，显示行业整体复苏。
• 电动智能化趋势明显：新能源车渗透率快速提升，行业进入电动智能化变革阶段，新能源车产业链受益于全球电动化。
• 自主品牌崛起：头部自主品牌（如长城、吉利、比亚迪、长安）在新能源车领域表现突出，市占率持续提升，未来有望在竞争中脱颖而出。
• 新势力车企盈利改善：蔚来、小鹏、理想合计营收同比增长257.09%，Q2亏损环比减少65.31%，接近盈亏平衡点。
• 零部件板块成长性显著：零部件板块营收与归母净利增速分别达33.7%、88.8%，受益于规模化效应和电动化趋势。
• 投资策略建议：建议增配新能源和整车板块，关注头部自主品牌和新能源产业链企业。

主要观点

全行业表现

• 营收与利润增长：2021年H1汽车板块营收达14,783.1亿元，归母净利610.2亿元，同比分别增长33.1%和78.4%。
• 短期扰动因素：芯片短缺和原材料价格上涨对行业盈利造成压力，Q2板块营收、利润环比下降。
• 成本控制与费用率改善：三费费率同比下降，研发费用投入持续增长，显示行业降本增效能力提升。

乘用车板块

• 新能源车引领增长：新能源乘用车销量达108.7万辆，同比增长231.5%，渗透率提升至10.2%。
• 头部自主表现突出：长城、吉利、比亚迪、长安等头部自主车企营收增速显著，新能源车销量占比提升。
• 消费升级推动销量：乘用车价格带分布向高端倾斜，豪华车市场份额提升，新能源车市场呈现两极化趋势。
• 市占率提升：自主品牌市占率提升至42%，合资品牌市场份额下降，行业格局重塑。

新势力车企

• 收入大幅增长：蔚来、小鹏、理想合计营收317.56亿元，同比增长257.1%，接近盈亏平衡。
• 毛利率改善：新势力车企毛利率同比提升，盈利能力增强，Q2亏损环比大幅减少。
• 产品矩阵完善：新势力车企推出覆盖不同价格带的车型，未来有望通过产品优化提升毛利水平。

商用车板块

• 政策与经济驱动：受基建、货运等行业复苏推动，商用货车行业营收增长23.42%，归母净利增长62.92%。
• 重卡需求旺盛：重卡销量同比增长27.97%，但下半年可能受周期波动影响承压。
• 成本压力显现：原材料价格上涨影响毛利率，但行业降本增效能力提升，期间费用率下降。

零部件板块

• 营收与利润双增长：零部件板块营收5054.07亿元，归母净利306.86亿元，同比分别增长33.7%、88.8%。
• 毛利率承压：受原材料价格上涨影响，零部件毛利率同比下降，但下半年有望改善。
• 研发费用增长：研发投入持续增长，显示行业对电动化和智能化的重视，未来增长潜力大。

关键信息

重点推荐企业

• 整车：吉利汽车、长城汽车、比亚迪、长安汽车
• 新能源：宁德时代、恩捷股份、星源材质、德方纳米、天赐材料、富临精工
• 零部件：新泉股份、精锻科技、拓普集团、中鼎股份、文灿股份、爱柯迪、福耀玻璃、华域汽车

市场趋势

• 新能源车渗透率提升：8月新能源车批发渗透率超20%，处于快速渗透阶段。
• 电动化与智能化赋能：新能源车对传统车的替代效应明显，推动整车估值体系由周期向成长转变。
• 产品价格带多元化：新能源车市场覆盖多个价格带，高性价比车型成为竞争焦点。

投资策略

• 轻总量，重结构：2021年是汽车行业电动智能化变革的关键年，建议关注结构优化和成长性企业。
• 新能源与整车主导：四季度新能源车和整车板块有望主导行情，重点关注头部自主品牌和新能源产业链企业。
• 零部件板块成长性强：随着行业电动化推进，零部件板块盈利有望持续改善，建议关注具有长期成长逻辑的企业。

风险提示

• 乘用车销量不及预期
• 宏观经济不及预期
• 芯片供应不及预期

图表目录

• 图1：2020-2021.7汽车销量及增速
• 图2：汽车板块营收及增速
• 图3：2020-21Q2汽车板块营收及增速
• 图4：汽车板块归母净利及增速
• 图5：20Q1-21Q2汽车板块归母净利及增速
• 图6：原材料价格指数
• 图7：汽车板块毛利率
• 图8：19Q1-21Q2汽车板块毛利率
• 图9：汽车板块净利率
• 图10：19Q1-21Q2汽车板块净利率
• 图11：2014-21H1汽车板块三费费率
• 图12：2014-21H1汽车板块三费费率拆分
• 图13：19Q1-21Q2汽车板块季度三费费率
• 图14：19Q1-21Q2汽车板块季度三费费率组成
• 图15：2015-21H1乘用车板块营收
• 图16：2015-21H1乘用车板块归母净利
• 图17：21H1乘用车板块营收及增速
• 图18：21M1-M7各系别乘用车市场份额变化
• 图19：21M1-M7各系别乘用车市场份额变化
• 图20：2020.11-2021.8月长城、长安、吉利批发销量
• 图21：2018-2021.7乘用车终端零售销量及增速
• 图22：2009-21H1乘用车销量及增速
• 图23：2020-2021.6新能源车批发销量
• 图24：2020-2021H1各公司新能源汽车销量占比
• 图25：2021H1各线城市纯电动渗透率
• 图26：2021H1各线城市BEV+PHEV渗透率
• 图27：2019-2021.7各线城市销量增速
• 图28：15H1-21H1头部自主平均乘用车单车价值
• 图29：2015-2021乘用车行业价格带分布
• 图30：2020-21H1一线城市纯电动汽车价格带
• 图31：2020-21H1二线城市纯电动汽车价格带
• 图32：2020-21H1三线城市纯电动汽车价格带
• 图33：2020-21H1四线城市纯电动汽车价格带
• 图34：乘用车板块净利率
• 图35：19Q1-21Q2乘用车板块净利率
• 图36：乘用车板块毛利率
• 图37：19Q1-21Q2乘用车板块毛利率
• 图38：2014-21H1乘用车板块三费费率
• 图39：2014-21H1乘用车板块三费费率组成
• 图40：新势力车企总营业收入合计
• 图41：新势力车企总营业收入
• 图42：新势力车企归母净利润总计
• 图43：新势力车企归母净利润
• 图44：蔚来销量
• 图45：蔚来各线城市新能源汽车销量市占率
• 图46：小鹏汽车销量
• 图47：小鹏汽车各线城市新能源汽车销量市占率
• 图48：理想汽车销量
• 图49：理想汽车各线城市新能源汽车销量市占率
• 图50：新势力车企毛利率
• 图51：新势力车企净利率
• 图52：新势力车企销售、行政及一般费用
• 图53：新势力车企销售、行政及一般费用率
• 图54：新势力车企研发费用
• 图55：新势力车企研发费用率
• 图56：商用货车分类型销量
• 图57：商用货车行业营业收入及增速
• 图58：重点企业营业收入及增速
• 图59：商用货车行业归母净利润及增速
• 图60：重点企业归母净利润及增速
• 图61：商用货车行业毛利率与净利率
• 图62：商用货车行业期间费用率
• 图63：汽车零部件板块营业总收入
• 图64：汽车零部件板块归母净利润
• 图65：汽车零部件板块分季度毛利率
• 图66：汽车零部件板块分季度净利率
• 图67：汽车零部件板块销售费用
• 图68：汽车零部件板块管理费用
• 图69：汽车零部件板块研发费用
• 图70：汽车零部件板块财务费用
• 图71：汽车零部件板块分公司营收总计
• 图72：汽车零部件板块营收结构
• 图73：汽车零部件板块分公司归母净利总计
• 图74：汽车零部件板块归母净利结构
• 图75：汽车零部件板块毛利率
• 图76：钢材综合价格指数
• 图77：铝锭市场价&YOY
• 图78：汽车零部件板块净利率

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