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汽车整车行业2021年H1总结及四季度策略

核心内容概览

2021年H1，汽车行业在缺芯、原材料价格上涨等不利因素影响下仍保持复苏态势，新能源车产业链受益于全球电动化趋势，国内头部自主品牌在竞争中脱颖而出，行业格局加速重塑。报告建议增配新能源和整车板块。

主要观点

1. 全行业概况

• 行业复苏：2021H1汽车板块营收/归母净利分别为14,783.1/610.2亿元，同比分别增长33.1%、78.4%。
• 缺芯影响：Q2因芯片短缺，板块盈利承压，但芯片供给逐渐改善，市场情绪边际改善。
• 毛利率与净利率：上半年毛利率为13.71%，净利率为4.5%，相比去年同期分别提升0.7pct和1.3pct，行业整体处于周期上行阶段。

2. 乘用车板块

• 新能源车引领增长：2021H1乘用车营收6,434.7亿元，同比增长37.6%；归母净利润221.82亿元，同比增长64.2%。
• 自主品牌崛起：头部自主车企如比亚迪、长城、吉利、长安等营收增速显著，新能源车销量占比持续提升。
• 市占率提升：2021H1自主品牌市占率为42%，较2020年提升3.6pct。
• 价格带变化：消费升级带动10-30万元车型销量占比提升，新能源车渗透率逐步扩大。

3. 新势力车企

• 收入增长显著：蔚来、小鹏、理想合计营收317.56亿元，同比增长257.1%。
• 亏损环比改善：Q2亏损20.89亿元，环比减少65.31%，接近盈亏线。
• 产品矩阵丰富：蔚来、理想定位高端，小鹏覆盖中高端市场，毛利率显著提升。
• 研发持续投入：上半年研发费用合计41.37亿元，费用率较高但符合成长阶段预期。

4. 商用车板块

• 政策与经济驱动：2021H1商用车营收1770.55亿元，同比增长23.42%。
• 重卡需求增长：上半年重卡销量同比增长27.97%，受益于基建和经济复苏。
• 盈利承压：毛利率和净利率受原材料和运费上涨影响，Q2毛利率为9.78%，净利率为3.28%。

5. 零部件板块

• 业绩增长显著：2021H1营收5054.07亿元，同比增长33.69%；归母净利306.86亿元，同比增长88.85%。
• 成本压力显现：毛利率为18.68%，同比下滑0.63pct，但规模效应下盈利能力有望改善。
• 研发投入增加：研发费用同比增长30.97%，显示行业对电动化和智能化的重视。

关键信息

投资策略

• 轻总量，重结构：建议优先配置新能源和整车板块，关注电动智能化趋势。
• 四季度行情：新能源和整车板块将主导行情，8月新能源车渗透率超20%，处于快速渗透阶段。
• 重点推荐：
  • 整车：吉利汽车、长城汽车、比亚迪、长安汽车。
  • 零部件：新泉股份、精锻科技、拓普集团、中鼎股份、文灿股份、南山铝业、爱柯迪、福耀玻璃。
  • 新能源：宁德时代、恩捷股份、星源材质、德方纳米、天赐材料、富临精工。

行业趋势与展望

• 电动化趋势明显：新能源车渗透率持续提升，预计全年将进一步扩大。
• 智能化赋能成长：新能源和智能化将提升整车估值上限，推动行业向成长性转型。
• 成本压力缓解：21H2原材料价格和运费有望趋稳，板块盈利能力将边际改善。
• 市场结构变化：新能源车市场呈现两极化趋势，高、低价位均有爆款车型，10-20万价格带竞争激烈。

风险提示

• 乘用车销量不及预期
• 宏观经济不及预期
• 芯片供应不及预期