20170104-大华继显-Regional_Morning_Notes_25页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

该文档是一份关于中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国的行业研究报告，重点分析了电动汽车（EV）市场政策变化对相关企业的影响，以及对其他行业如体育用品、房地产等的市场展望。报告还包含了一些股票推荐和投资建议，同时提供了关键财务指标和市场数据。

主要观点

中国电动汽车行业

• 补贴削减：2017年，中国政府对电动汽车的补贴将削减20%，但对电动公交车的补贴削减幅度更大，达到40%-70%。同时，地方政府的补贴上限为中央政府补贴的50%。
• 行业影响：
  • 比亚迪（BYD）：评级从HOLD下调至SELL，目标价从HK$54.0降至HK$38.0。公司预计2017年净利润将同比下降14%，主要由于电动公交车补贴削减和销量放缓。
  • 宇通客车（Yutong）：评级从BUY下调至HOLD，目标价从Rmb28.00降至Rmb20.00。电动公交车补贴削减对其2017年净利润影响显著，预计下降31.3%。
  • 电池制造商：由于补贴削减和产能扩张，预计2017年行业毛利率将受到挤压。
• 市场前景：中国电动汽车销量预计在2017年同比增长15%至55万辆，但增速将放缓，从2016年的45%降至2017年的15%。电动公交车销量预计增长10%至14万辆。

其他市场与行业

• 印尼：Wijaya Karya（WIKA IJ）维持BUY评级，目标价为Rp2,900。
• 马来西亚：
  • Alpha Picks：US Dollar和Capital Management Plays被列为Alpha Picks。
  • OCK Group：维持BUY评级，目标价为RM1.00。
• 新加坡：
  • 房地产：2017年策略强调供应端的利好。
• 泰国：
  • Alpha Picks：建议获利了结ROBINS，转而投资PTTGC。

关键信息

政策影响

• 中央政府补贴：电动公交车的补贴削减幅度远超预期，从Rmb150,000-500,000/辆降至Rmb45,000-300,000/辆。
• 地方政府补贴：上限为中央政府补贴的50%，较2016年的50%-100%有所收紧。

股票推荐

• BUY：
  • Air China (753 HK)
  • Ping An Insurance (2318 HK)
  • Ciputra Property (CTRP LJ)
  • Indosat (ISAT LJ)
  • Genting Bhd (GENT MK)
  • City Dev (CIT SP)
  • OCBC (OCBC SP)
  • Bangkok Dusit (BDMS TB)
  • Siam Cement (SCC TB)
• SELL：
  • BYD (1211 HK)
  • Tianneng Power (819 HK)
  • Chaowei Power (951 HK)
  • Hartalega (HART MK)

财务预测

• BYD：
  • 2017年净利润预测为Rmb4.36b，对应EPS为Rmb1.60。
  • 2018年净利润预测为Rmb5.26b，对应EPS为Rmb1.93。
• Yutong：
  • 2017年净利润预测为Rmb2.88b，对应EPS为Rmb1.30。
  • 2018年净利润预测为Rmb3.34b，对应EPS为Rmb1.50。
• Li Ning：
  • 2016年净利润预测为Rmb303m，对应EPS为Rmb13.8。
  • 2017年净利润预测为Rmb535m，对应EPS为Rmb24.4。
  • 2018年净利润预测为Rmb838m，对应EPS为Rmb38.1。
  • 目标价为HK$6.10，当前价格为HK$4.92，上涨空间为24%。

财务指标

• PE：Li Ning 2017年目标PE为18.1倍，2018年目标PE为11.6倍。
• P/B：Li Ning 2017年目标P/B为2.4倍，2018年目标P/B为2.1倍。
• EV/EBITDA：Li Ning 2017年目标EV/EBITDA为8.8倍，2018年目标EV/EBITDA为6.0倍。
• 净利率：预计2017年净利率为5.9%，2018年进一步提升至8.4%。

投资建议

• 比亚迪（BYD）：由于补贴削减和销量下滑，下调评级至SELL，目标价降至HK$38.0。
• 宇通客车（Yutong）：下调评级至HOLD，目标价降至Rmb20.00。
• 李宁（Li Ning）：重新开始覆盖，评级为BUY，目标价为HK$6.10，预计未来增长由新产品销售、电商扩张和门店优化驱动。

重要数据

关键指数

GDP增长预测（2015-2017）

风险提示

• 李宁（Li Ning）：
  • 中国体育用品行业增长可能不如预期。
  • 同店销售额增长可能放缓。
  • 自营门店扩张可能导致销售费用增长。
  • Danskin品牌可能带来运营亏损。

总结

文档详细分析了中国及其他东南亚国家电动汽车行业政策变化及其对市场参与者的影响，同时对其他行业如房地产和体育用品提供了投资建议和市场展望。主要结论是，由于补贴削减和市场需求变化，比亚迪和宇通客车的评级被下调，而李宁则因市场复苏和新产品策略被重新列为BUY。整体来看，2017年电动汽车行业面临较大的政策压力和市场不确定性，但部分企业仍有机会通过优化产品结构和成本控制实现增长。