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报告摘要
区域早报总结 - 2016年3月4日
核心内容概览
中国
电力行业
- 电力市场改革：中国正在逐步推进电力市场改革，预计短期内对独立发电公司（IPPs）影响不大，因为改革仍处于试点阶段。
- 新进展：已设立两个电力交易中心（北京和广州），主要负责跨区域电力交易。
- 山西试点：山西将进行全面的电力市场改革试点，目标是到2017年电力销售竞标占总销售的30%，并建立以需求和供给驱动的定价机制。
- 风险提示：改革若推进过快可能引发电力系统崩溃，导致热电企业电价下跌，影响盈利能力。同时，可能抑制可再生能源需求。
- 市场评级：维持MARKET WEIGHT，因估值低且分红率高，推荐Huaneng Power（902 HK）。
可再生能源
- 可再生能源配额标准（RPS）：国家能源局发布指导方针，目标是到2020年非水电可再生能源占总电力消费的9%。
- 实施挑战：RPS的实施仍面临诸多问题，特别是绿色证书机制。
- 行业影响：RPS将促进可再生能源利用，减少弃风弃光问题，同时为绿色证书销售提供新收入来源。
- 市场评级：维持OVERWEIGHT，认为RPS是中长期积极催化剂，推荐Longyuan Power（916 HK）和Huaneng Renewables（958 HK）。
公司表现
- Color Life Services Group（1778 HK）：
- 2015年核心净利润增长31.8%，但因扩张导致毛利率下降。
- 被下调评级至HOLD，目标价为HK$5.10，当前股价为HK$5.55。
- 2016年目标管理面积为420百万平方米，其中一半来自并购，另一半来自有机增长。
- O2O业务未见显著改善，平台用户增长但未转化为实际效益。
- 由于流动性问题，下调2016和2017年核心净利润预测，分别降低12.5%和23.4%。
- 推荐关注其高收益和管理面积扩张潜力。
印度尼西亚
- Bank Central Asia (BBCA IJ)：
- 2015年净利润同比增长9.3%，表现强劲，维持HOLD，目标价为Rp13,500。
- Bank Danamon (BDMN IJ)：
- 2015年净利润同比下降8%，2016年面临挑战，下调至SELL，目标价为Rp3,100。
马来西亚
- 电信行业：
- 2015年服务收入同比下降1%，2016年预计仍面临挑战，评级下调至UNDERWEIGHT。
新加坡
- 种植业：
- 2015年第四季度结果符合预期，但部分公司（如FR）表现不佳。
- 预计2016年BAL表现优于同行，因其生产增长积极。
泰国
- 食品行业：
- 2015年行业净利润同比下降3%，预计2016年仍将面临挑战。
关键指数表现
| 指数 |
前收盘 |
1日变动 |
1周变动 |
1月变动 |
年初至今变动 |
| DJIA |
16943.9 |
0.3 |
1.5 |
3.7 |
(2.8) |
| S&P 500 |
1993.4 |
0.3 |
2.1 |
4.2 |
(2.5) |
| FTSE 100 |
6130.5 |
(0.3) |
2.0 |
5.0 |
(1.8) |
| AS30 |
5142.2 |
1.2 |
4.0 |
2.2 |
(3.8) |
| CSI 300 |
3058.4 |
0.2 |
4.8 |
2.5 |
(18.0) |
| FSSTI |
2787.6 |
2.2 |
7.1 |
9.0 |
(3.3) |
| HSCEI |
8390.8 |
0.2 |
6.6 |
5.2 |
(13.1) |
| HSI |
19941.8 |
(0.3) |
5.6 |
4.0 |
(9.0) |
| JCI |
4844.0 |
0.2 |
4.0 |
3.8 |
5.5 |
| KLCI |
1688.2 |
(0.2) |
1.8 |
1.9 |
(0.3) |
| KOSPI |
1958.2 |
0.6 |
2.4 |
2.2 |
(0.2) |
| Nikkei 225 |
16960.2 |
1.3 |
5.1 |
(0.5) |
(10.9) |
| SET |
1379.3 |
1.0 |
3.4 |
6.3 |
7.1 |
| TWSE |
8611.8 |
0.8 |
4.0 |
6.8 |
3.3 |
| BDI |
342 |
2.1 |
5.2 |
12.9 |
(28.5) |
| CPO (RM/mt) |
2437 |
(0.7) |
0.0 |
2.9 |
10.8 |
| Brent Crude (US$/bbl) |
37 |
0.2 |
4.8 |
5.6 |
(0.8) |
重点推荐股票
| 公司 |
代码 |
推荐评级 |
当前价格 (HK$) |
目标价 (HK$) |
潜在涨幅 (%) |
| Beijing Capital |
694 HK |
BUY |
6.95 |
11.40 |
64.0 |
| ICBC |
1398 HK |
BUY |
4.04 |
5.05 |
25.0 |
| Bank BJB |
BJB IJ |
BUY |
930.00 |
1,140.00 |
22.6 |
| WCT Holdings |
WCTHG MK |
BUY |
1.60 |
2.05 |
28.1 |
| Maybank |
MAY MK |
BUY |
8.74 |
9.55 |
9.3 |
| City Developments |
CIT SP |
BUY |
7.76 |
10.86 |
39.9 |
| DBS |
DBS SP |
BUY |
14.71 |
17.48 |
18.8 |
| Kasikornbank |
KBANK TB |
BUY |
178.00 |
192.00 |
7.9 |
| PTT |
PTT TB |
BUY |
272.00 |
320.00 |
17.6 |
卖出推荐股票
| 公司 |
代码 |
推荐评级 |
当前价格 (HK$) |
目标价 (HK$) |
潜在跌幅 (%) |
| Sapurakencana |
SAKP MK |
SELL |
2.08 |
1.43 |
(31.3) |
| Sembcorp |
SMM SP |
SELL |
1.66 |
0.88 |
(46.8) |
行业假设
| 国家/地区 |
2014 GDP (yoy) |
2015F GDP (yoy) |
2016F GDP (yoy) |
| US |
2.4 |
2.5 |
2.5 |
| Euro Zone |
0.9 |
1.5 |
1.7 |
| Japan |
-0.1 |
0.5 |
1.0 |
| Singapore |
2.9 |
2.0 |
2.7 |
| Malaysia |
6.0 |
4.9 |
4.8 |
| Thailand |
0.9 |
2.7 |
3.2 |
| Indonesia |
5.0 |
4.8 |
5.4 |
| Hong Kong |
2.5 |
1.8 |
1.5 |
| China |
7.3 |
6.5 |
6.7 |
| 指标 |
2015 平均值 |
2016 平均值 |
2017 平均值 |
| 布伦特原油 (US$/bbl) |
53.60 |
45 |
56 |
| CPO (RM/mt) |
2,168 |
2,500 |
2,600 |
公司事件
| 事件名称 |
地点 |
开始日期 |
结束日期 |
| PTT Global Chemical 路演 |
新加坡 |
03 Mar |
04 Mar |
| Plantation Outlook Seminar 2016 |
吉隆坡 |
07 Mar |
07 Mar |
| TRX City Sdn Bhd 午餐会 |
马来西亚 |
08 Mar |
08 Mar |
| 中国经济发展及金融行业分析会 |
新加坡 |
09 Mar |
09 Mar |
| 中国经济发展及金融行业分析会 |
吉隆坡 |
10 Mar |
11 Mar |
| 东盟会议 |
台湾 |
22 Mar |
23 Mar |
关键财务指标（Color Life Services Group）
| 指标 |
2014 (Rmbm) |
2015 (Rmbm) |
2016F (Rmbm) |
2017F (Rmbm) |
2018F (Rmbm) |
| 净营业额 |
389 |
828 |
1,137 |
1,472 |
1,919 |
| EBITDA |
228 |
255 |
417 |
473 |
555 |
| 净利润（实际） |
162 |
168 |
294 |
334 |
392 |
| 净利润（调整后） |
214 |
261 |
304 |
352 |
407 |
| EPS (fen) |
22.6 |
26.1 |
30.3 |
35.1 |
40.7 |
| PE (x) |
20.6 |
17.9 |
15.4 |
13.3 |
11.4 |
| P/B (x) |
3.8 |
3.7 |
3.2 |
2.8 |
2.4 |
| 股息收益率 (%) |
1.7 |
1.8 |
2.0 |
2.3 |
2.7 |
分析师信息
重点分析
电力行业
- 改革进程缓慢，影响有限，但存在潜在风险。
- 电力交易中心设立和山西试点为改革提供方向。
- 建议关注高分红和低估值的Huaneng Power。
可再生能源
- RPS政策旨在提升非水电可再生能源占比至9%。
- 该政策将为绿色证书市场提供新的收入来源。
- 建议关注Longyuan Power和Huaneng Renewables。
Color Life Services Group
- 2015年业绩平稳，但毛利率下降。
- 扩张主要依赖并购，影响盈利。
- O2O业务未见显著改善，流动性仍是主要问题。
- 评级下调至HOLD，目标价HK$5.10。
总结
- 电力市场改革：逐步推进，短期内影响有限，但存在风险。
- 可再生能源：RPS政策积极，但实施仍是关键。
- Color Life Services Group：表现稳健，但面临毛利率下降和流动性问题。
- 区域市场：中国、印尼、马来西亚、新加坡、泰国等市场各有表现，部分公司面临挑战。
- 推荐：关注高收益和低估值股票，如Huaneng Power、Longyuan Power、DBS、PTT等。
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