20161129-大华继显-Regional_Morning_Notes_25页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份房地产及消费类行业研究报告，涵盖中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国等地区的市场动态、公司业绩、估值分析及投资建议。报告强调了政策收紧对房地产市场的影响，同时指出部分公司通过产品升级和成本控制来应对挑战，并分析了行业内的并购活动和市场趋势。

主要观点与关键信息

中国房地产市场

市场动态：
- 房地产销售持续下滑，政策收紧导致市场冷却。
- 30个监测城市周度销售下降11.7%，月度下降20.8%，同比下滑27.5%。
- 更多城市出台具体政策以抑制房价增长，如上海提高首套房首付比例，限制非普通住宅购买。
- 土地市场在部分城市依然活跃，主要由SOE和大型开发商主导。
公司表现：
- Tingyi (322 HK)：3Q16业绩好于预期，但长期增长前景仍不明朗。升级至HOLD，目标价为HK$9.20。
- CRL (1109 HK)：升级至BUY，目标价为HK$29.03，预计未来增长强劲。
- Poly Property (119 HK)：被下调至SELL，目标价为HK$1.73。
- Sunac China (1918 HK)：下调至SELL，目标价为HK$4.34。
- Joy City (207 HK)：升级至BUY，目标价为HK$1.86。
- Sino-Ocean Land (3377 HK)：维持HOLD，目标价为HK$3.70。
- China Vanke (2202 HK)：维持BUY，目标价为HK$22.99。
- Sector Weighted Avg：2017年预期市盈率7.7倍，较RNAV折价39.5%。
并购活动：
- 多家开发商进行并购，如CRL收购China Enterprise 20.9%股权，Sino-Ocean Group和KKR收购Beijing Capital Juda股权。
- Evergrande收购Vanke 10%股权，Vanke收购SCP Group 96.55%股权。
估值分析：
- 房地产板块整体估值处于历史低位，部分公司如Longfor和CRL被推荐为买入。
- Tingyi的估值已部分反映销售改善预期，但仍有折价空间。

印尼市场

税务 amnesty：约一半的税务 amnesty 申报为现金和投资。
推荐公司：WSKT, PTPP, WSBP, BSDE, CTRA, GGRM, MAPI。

马来西亚市场

Carlsberg Brewery Malaysia (CAB MK)：3Q16业绩低于预期，受马来西亚和新加坡业务影响，4Q16前景不佳，维持HOLD。
IJM Corporation (IJM MK)：2QFY17业绩符合预期，建筑板块为主要增长驱动因素，推荐为BUY。

新加坡市场

Jumbo Group (JUMBO SP)：FY16业绩符合预期，有意外的股息回报，维持HOLD。
United Engineers (UEM SP)：因不确定性，下调至HOLD。

泰国市场

CH Karnchang (CK TB)：唯一能实现盈利增长的主要承包商，预计未来几年盈利增长将持续。

全球关键指数

DJIA：前收盘19097.9，一周增长1.2%，一个月增长5.2%。
S&P 500：前收盘2201.7，一周增长0.9%，一个月增长3.5%。
FTSE 100：前收盘6799.5，一周增长0.3%，一个月下降2.8%。
AS30：前收盘5530.5，一周增长0.9%，一个月增长3.0%。
CSI 300：前收盘3535.1，一周增长2.7%，一个月增长5.8%。
FSSTI：前收盘2874.7，一周增长2.1%，一个月下降0.3%。
HSCEI：前收盘9875.5，一周增长4.6%，一个月增长3.8%。
HSI：前收盘22830.6，一周增长2.1%，一个月下降0.5%。
JCI：前收盘5114.6，一周下降0.7%，一个月下降5.5%。
KLCI：前收盘1628.7，一周增长0.1%，一个月下降2.5%。
KOSPI：前收盘1978.1，一周增长0.6%，一个月下降2.0%。
Nikkei 225：前收盘18356.9，一周增长2.2%，一个月增长5.2%。
SET：前收盘1500.8，一周增长1.5%，一个月增长0.4%。
TWSE：前收盘9222.2，一周增长2.0%，一个月下降0.9%。
BDI：前收盘1184，一周下降4.5%，一个月增长42.0%。
CPO (RM/ml)：前收盘3057，一周增长5.2%，一个月增长9.6%。
Brent Crude (US$/bbl)：前收盘48，一周下降1.7%，一个月下降3.3%。

重要财务数据

Tingyi (322 HK)：
- 3Q16净收入为US$143m，同比下滑1%。
- 即时面食销售下滑8.8%，饮料销售增长3.6%。
- 毛利率为32.35%，较9M15有所下降。
- 2016F EPS为3.2美分，2017F为3.9美分，2018F为4.3美分。
- 估值为31.5倍2017F市盈率，高于历史平均水平22倍。

其他关键信息

分析师建议：
- BUY：Longfor (960 HK), CRL (1109 HK), IJM Corporation (IJM MK), CH Karnchang (CK TB), Jumbo Group (JUMBO SP)。
- HOLD：Tingyi (322 HK), Agile (3383 HK), China Ovs Grand Oceans (81 HK), China Overseas Land (688 HK), Sino-Ocean Land (3377 HK), Yuexiu Property (123 HK), United Engineers (UEM SP)。
- SELL：Poly Property (119 HK), Sunac China (1918 HK)。
公司动态：
- Tingyi：在3Q16中，通过产品升级和优化库存策略，改善了饮料销售，但即食面食市场仍面临竞争压力。
- Carlsberg Brewery Malaysia：3Q16业绩低于预期，因马来西亚和新加坡的销售疲软及较高的市场推广费用。
- IJM Corporation：2QFY17业绩符合预期，建筑板块是主要增长动力。
- Jumbo Group：FY16业绩符合预期，有意外的股息回报。
- United Engineers：因不确定性，建议获利了结，维持HOLD。

总结

本报告聚焦于中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国的房地产及消费类行业，分析了各地区的市场动态、公司业绩及投资建议。报告指出，政策收紧导致房地产销售持续下滑，但部分公司通过并购和产品升级来应对市场压力。同时，部分公司如Tingyi和Jumbo Group在财务和运营方面表现出一定的改善，但长期增长前景仍需观察。整体来看，房地产板块估值较低，部分公司被推荐为买入，而其他公司则被维持HOLD或下调至SELL。

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