20241029-天风证券-申菱环境-301018.SZ-数据中心订单逐步落地_公司加大费用投入_3页_668kb

申菱环境季报点评

业绩概述

2024年前三季度，申菱环境实现营业收入1977亿元，同比增长62%；归母净利润143亿元，同比下降411%。其中，第三季度营收672亿元，同比下滑55.8%，归母净利润同比下滑4807%。

业务结构分析

公司业绩波动主要受数据中心业务及工业等传统业务影响。尽管公司新增数据中心订单金额显著增长，但整体收入增速有所放缓，主要受季度间收入结构变化影响。分业务看，数据服务板块订单增长强劲，但工业、特种、公建及商用板块收入表现较弱。

成本费用变化

• 毛利率：2024年前三季度毛利率为26.37%，同比下降1.8个百分点；第三季度毛利率为26.2%，同比微降0.64个百分点。
• 费用率：销售费用率同比提升较多，主要因销售规模扩大、薪酬增加及海外业务拓展。管理、研发和财务费用率分别为6.18%、5.51%和0.06%，同比变化较小。

未来展望

• 投资建议：随着AI超算应用及液冷散热设备需求增长，公司数据中心业务有望实现高速增长。同时，海外业务扩张将助力收入提升。预计2024-2026年归母净利润分别为16亿、21亿、26亿元，对应PE分别为38.4倍、29.3倍、23.9倍，评级下调至“增持”。
• 风险提示：市场竞争、替代产品、营收不及预期、订单进度、股权激励目标未完成等风险。

财务数据摘要

• 2024年收入预计同比增长1033%，净利润同比增长54.7%。
• 毛利率保持在26-27%区间波动，净利率因费用增加有所下降。
• 市盈率、市净率等估值指标均处于较高水平，但分析师普遍看好公司长期发展。

本报告仅供参考，不构成投资建议，详细分析需结合公司公告及市场变化。