20260428-国金证券-申菱环境-301018.SZ-业绩符合预期_在手订单充沛_液冷业务蓄势待发_4页_1mb

申菱环境 (301018.SZ) 总结

核心内容

申菱环境（301018.SZ）发布2026年第一季度业绩报告，显示公司营业收入为6.17亿元，同比下降1.8%，环比下降63.7%。业绩符合预期，主要由于费用在年内平均分布。归母净利润为0.28亿元，同比下降47.71%。

公司当前在手订单充足，合同负债和存货均创历史新高，分别为4.3亿元和12.9亿元，表明下游数据中心及电力能源领域对散热设备的需求旺盛。同时，公司货币资金和交易性金融资产合计8.97亿元，同比增长12.7%，显示公司资金充裕。

主要观点

• 业绩表现：2026年一季度业绩受季节性影响，收入下降明显，但归母净利润符合预期。
• 费用结构：研发与销售费用同比提升2.0PCT，费用端承压，但主要为长期战略布局所付出的成本。
• 订单情况：合同负债与存货高增，反映公司在数据中心散热领域订单充足，市场前景良好。
• 战略布局：公司于2026年3月启动液冷新质智造基地建设，该基地投资约8亿元，将提升产能与订单承接能力，推动液冷业务发展。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.3/6.5/10.2亿元，对应EPS为1.61/2.43/3.83元，当前PE为76倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标预测

年份	营业收入(百万元)	营业收入增长率	归母净利润(百万元)	归母净利润增长率	EPS(元)	PE
2026E	6,750	60.36%	217	87.59%	1.61	76
2027E	10,319	52.88%	428	97.31%	2.43	50
2028E	14,872	44.12%	646	51.05%	3.83	32

资产负债表趋势

项目	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	533	507	593	796	1,211	1,743
资产总计	4,767	5,360	6,342	8,617	10,593	12,738
负债股东权益合计	4,767	5,360	6,342	8,617	10,593	12,738
资产负债率	48.17%	52.48%	56.66%	63.27%	63.88%	61.81%

比率分析

指标	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
净资产收益率（ROE）	4.28%	4.56%	7.95%	13.64%	17.09%	21.21%
总资产收益率（ROA）	2.20%	2.16%	3.42%	4.96%	6.10%	7.99%
投入资本收益率（ROIC）	4.69%	4.42%	7.21%	9.03%	12.28%	15.33%
净负债/股东权益	10.65%	9.73%	14.36%	39.01%	36.96%	25.82%

风险提示

• 算力需求不及预期
• 芯片供应能力不足
• 国际贸易摩擦风险
• 行业竞争加剧风险

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 预期上涨幅度：未来6-12个月内预期上涨幅度在15%以上
• 市场平均评级：评分1.50，对应“买入”建议

投资者须知

本报告为国金证券研究所发布，仅作参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况及专业意见进行决策。