> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申菱环境 (301018.SZ) 总结 ## 核心内容 申菱环境（301018.SZ）发布2026年第一季度业绩报告，显示公司营业收入为6.17亿元，同比下降1.8%，环比下降63.7%。业绩符合预期，主要由于费用在年内平均分布。归母净利润为0.28亿元，同比下降47.71%。 公司当前在手订单充足，合同负债和存货均创历史新高，分别为4.3亿元和12.9亿元，表明下游数据中心及电力能源领域对散热设备的需求旺盛。同时，公司货币资金和交易性金融资产合计8.97亿元，同比增长12.7%，显示公司资金充裕。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年一季度业绩受季节性影响，收入下降明显，但归母净利润符合预期。 - **费用结构**：研发与销售费用同比提升2.0PCT，费用端承压，但主要为长期战略布局所付出的成本。 - **订单情况**：合同负债与存货高增，反映公司在数据中心散热领域订单充足，市场前景良好。 - **战略布局**：公司于2026年3月启动液冷新质智造基地建设，该基地投资约8亿元，将提升产能与订单承接能力，推动液冷业务发展。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.3/6.5/10.2亿元，对应EPS为1.61/2.43/3.83元，当前PE为76倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务指标预测 | 年份 | 营业收入(百万元) | 营业收入增长率 | 归母净利润(百万元) | 归母净利润增长率 | EPS(元) | PE | |------|------------------|----------------|---------------------|-------------------|--------|----| | 2026E| 6,750 | 60.36% | 217 | 87.59% | 1.61 | 76 | | 2027E| 10,319 | 52.88% | 428 | 97.31% | 2.43 | 50 | | 2028E| 14,872 | 44.12% | 646 | 51.05% | 3.83 | 32 | ### 资产负债表趋势 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 533 | 507 | 593 | 796 | 1,211 | 1,743 | | 资产总计 | 4,767| 5,360| 6,342| 8,617 | 10,593| 12,738| | 负债股东权益合计 | 4,767| 5,360| 6,342| 8,617 | 10,593| 12,738| | 资产负债率 | 48.17%| 52.48%| 56.66%| 63.27%| 63.88%| 61.81%| ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净资产收益率（ROE） | 4.28%| 4.56%| 7.95%| 13.64%| 17.09%| 21.21%| | 总资产收益率（ROA） | 2.20%| 2.16%| 3.42%| 4.96% | 6.10% | 7.99% | | 投入资本收益率（ROIC） | 4.69%| 4.42%| 7.21%| 9.03% | 12.28%| 15.33%| | 净负债/股东权益 | 10.65%| 9.73%| 14.36%| 39.01%| 36.96%| 25.82%| ### 风险提示 - 算力需求不及预期 - 芯片供应能力不足 - 国际贸易摩擦风险 - 行业竞争加剧风险 ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级 - **预期上涨幅度**：未来6-12个月内预期上涨幅度在15%以上 - **市场平均评级**：评分1.50，对应“买入”建议 ## 投资者须知 本报告为国金证券研究所发布，仅作参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况及专业意见进行决策。