20240717-东吴证券-中国中免-601888.SH-2024H1业绩快报点评_离岛免税承压_关注市内店政策_3页_770kb

中国中免(601888)公司点评报告：2024年上半年业绩下滑，重点关注市内店政策进展

核心数据与市场表现

中国中免发布2024年半年度业绩快报：2024年上半年营业收入为3126.5亿元，同比下降128.1%；归母净利润为328.8亿元，同比下降149.4%；扣非归母净利润为324.6亿元，同比下降157.9%。从投资角度看，公司在当前阶段保持“买入”评级；基于离岛免税销售压力，下调了盈利预测，2024-2026年归母净利润预计分别为681亿元、789亿元、910亿元。

第二季度表现分析

• 营业收入同比降幅收窄至17%，但归母净利润同比下降37%，与预期相符。
• 第二季度主营业务毛利率达到33.29%，同比提升0.82个百分点，环比提升0.59个百分点，表明公司毛利率持续修复。
• 归母净利率为7.9%，同比下降2.5个百分点，但仍保持在较高水平。

行业挑战：离岛免税销售压力

2024年1-5月，海南离岛免税销售额同比下滑29%至169亿元，购物人次同比下降10%至300万人次，客单价也由2023年第四季度的5865元降至5630元。从商品结构看，精品和化妆品销售占比略有调整，2024年1-5月两者占比分别为47%和41%，与2023年第四季度基本持平。

政策机遇：市内店与口岸免税店

市内免税店政策落地是公司未来业绩增长的重要催化因素。当前口岸免税政策的调整（例如消费税改革）被认为具有较大发展空间，与市内免税店政策协同，有助于带动公司整体零售额提升。

投资评级与风险提示

公司整体市场地位稳固，中长期来看，受益于出境游恢复和市内免税店政策落地进程。调整后的盈利预期对应2024-2026年PE分别为21倍、18倍、15倍。尽管下调了短期预期，但维持“买入”评级。潜在风险包括政策推进不及预期、居民消费意愿恢复未达预期等。

简要结论

面对上半年业绩压力，公司仍具备中长期成长性，重点在于关注市内免税店政策进展以及口岸免税潜力的发展。