20240831-东吴证券-中国中免-601888.SH-2024半年报点评_离岛免税承压_市内店政策落地_3页_772kb

中国中免2024年半年报总结

根据2024年8月30日发布的半年报，中国中免（601888）2024年上半年业绩出现下滑。公司实现营业收入312.65亿元，同比下降13%；归母净利润328.3亿元，同比下降15%，扣非净利润323.8亿元，同比下降16%。其中，第二季度营收124.58亿元，净利润97.6亿元，符合此前业绩预告，但毛利率同比提升0.82个百分点至229%，环比增长0.59个百分点，主要受益于免税及精品商品占比提升。

业绩方面，海南离岛免税销售同比下滑30%至185亿元，成为主要承压点。公司核心业务板块中，三亚市内店收入下降29%，日上上海增长4%，海口免税城及海免公司收入未全部披露。尽管海南离岛免税业务承压，公司整体营收收缩幅度缓于离岛免税。

市内免税政策于8月27日落地，共19家中免门店转型为新型出境游客市内免税店，同时广州、成都等8个城市获批设立市内免税店。中免系门店率先受益，政策有望带动市场扩容。

基于海南离岛免税销售承压，报告下调盈利预期，预计2024-2026年归母净利润分别为615亿元、689亿元及801亿元，对应PE分别为21倍、18倍及16倍，维持"买入"评级。风险包括政策推进及消费意愿恢复不及预期。