20171026-长城证券-赛轮金宇-601058.SH-公司三季报点评_橡胶价格大幅回落_轮胎涨价效果体现_三季度业绩大幅增长_4页_988kb

赛轮金宇（601058）三季报点评总结

核心内容

赛轮金宇于2017年10月26日发布三季报，分析师团队对公司的表现进行了详细分析，并维持“强烈推荐”投资评级。报告指出，尽管前三季度公司净利润同比下降，但第三季度业绩大幅增长，主要受益于橡胶价格回落和轮胎产品涨价效果的体现。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度总收入：102.62亿元，同比增长36.03%。
• 前三季度净利润：1.81亿元，同比下降40.72%。
• 第三季度总收入：37.36亿元，同比增长28.80%，环比增长10.74%。
• 第三季度净利润：1.62亿元，同比增长65.52%，环比增长131.74%。

2. 业绩下滑原因

• 原材料价格上涨显著，尤其是天然橡胶、合成橡胶和炭黑，分别上涨44.64%、47.60%和55.58%。
• 轮胎产品价格提升滞后，未能有效对冲原材料成本上升，导致毛利率下降，从而影响净利润。

3. 业绩回升原因

• 第三季度橡胶价格大幅回落，缓解了成本压力。
• 轮胎产品涨价效果逐步显现，半钢胎和全钢胎销售均价分别增长12.60%和31.74%。
• 第三季度为销售旺季，产销量和销售收入均有所增长，推动净利润大幅上升。

4. 资产处置影响

• 第三季度公司处置固定资产，产生净损失3,222.57万元，减少了合并利润总额。

5. 越南工厂的作用

• 越南工厂的建设有助于公司规避贸易壁垒，保障出口业务，提升盈利能力。
• 2017年前三季度越南工厂实现净利润18,418.59万元。

关键信息

1. 市场数据

• 当前股价：3.82元
• 总市值：87.63亿元
• 流通市值：86.35亿元
• 总股本：229,394万股
• 流通股本：226,052万股
• 12个月最高/最低价：4.62元 / 3.14元

2. 盈利预测（元）

• 2017E：营业收入141.39亿元，净利润3.42亿元，摊薄EPS 0.15元，PE 25.61X。
• 2018E：营业收入174.62亿元，净利润5.92亿元，摊薄EPS 0.26元，PE 14.81X。
• 2019E：营业收入207.62亿元，净利润7.49亿元，摊薄EPS 0.33元，PE 11.70X。

3. 财务指标

• 毛利率：2017E为17.3%，2018E为17.8%，2019E为17.9%。
• 销售净利率：2017E为2.4%，2018E为3.4%，2019E为3.6%。
• ROE：2017E为7.1%，2018E为11.0%，2019E为12.4%。
• ROIC：2017E为5.0%，2018E为6.6%，2019E为7.2%。
• 资产负债率：2017E为66.9%，2018E为69.0%，2019E为69.9%。
• 流动比率：2017E为1.59，2018E为1.56，2019E为1.45。
• 速动比率：2017E为1.06，2018E为1.03，2019E为0.94。

4. 估值指标

• PE：2017E为25.61X，2018E为14.81X，2019E为11.70X。
• PB：2017E为1.81，2018E为1.63，2019E为1.46。
• EV/EBITDA：2017E为11.47，2018E为8.73，2019E为7.59。
• EV/SALES：2017E为0.98，2018E为0.82，2019E为0.70。
• EV/IC：2017E为1.39，2018E为1.31，2019E为1.23。

投资建议

分析师认为，赛轮金宇是国内优秀的轮胎企业，具备成为国际一流轮胎企业的潜力。基于盈利预测和估值分析，公司未来三年EPS分别为0.15、0.26、0.33元，PE分别为25.61X、14.81X、11.70X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 轮胎行业景气度下滑风险。

研究员介绍

• 杨超：长城证券化工行业分析师，具备证券投资咨询执业资格。
• 顾锐：长城证券化工行业分析师，具备证券投资咨询执业资格。
• 黄寅斌：研究助理，具备从业资格。

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投资评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%～15%之间。
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%～5%之间。
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

行业评级说明

• 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
• 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
• 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。