食品饮料行业年度策略：白酒紧跟龙头精选次高端，大众品优选升级属性明确品种-20171129-东方证券-50页-2mb

食品饮料年度策略总结

核心内容

食品饮料行业在2017年呈现复苏态势，主要由消费升级驱动。预计2018年大众消费品将出现全面复苏，行业整体将受益于低线城市消费升级、资产价格上涨、中产阶级崛起和城镇化率提升等因素。

主要观点

• 消费升级是主要驱动力：资产价格上涨带来财富效应，中产阶级崛起提升消费能力，城镇化率提升带动消费结构改善。
• 复苏顺序为可选消费→必选消费，高端消费→大众消费：白酒率先复苏，随后调味品和乳制品，最终大众消费品将受益。
• 白酒行业迎来结构性变化：需求结构向中高端转移，高端酒价格持续上涨，次高端酒因性价比提升而增长迅速。
• 乳制品行业复苏明显：低线城市需求增长迅速，消费升级推动产品结构改善，行业竞争趋缓。
• 调味品行业受益于餐饮复苏和消费升级：成本上涨推动提价，龙头公司盈利提升，行业集中度提高。

关键信息

白酒板块

• 高端白酒复苏明显：茅台、五粮液、泸州老窖等一线名酒收入和利润大幅增长，渠道利润提升，提价市场环境成熟。
• 次高端白酒增长潜力大：由于高端酒提价，次高端酒性价比凸显，如水井坊、山西汾酒、洋河梦之蓝等。
• 茅台提价可能性高：茅台提价预期强烈，预计提价幅度超过20%，其市场环境已成熟，提价将推动行业整体价格上涨。

乳制品板块

• 低线城市成为增长主力：乳制品在低线城市需求增长显著，消费升级推动产品向中高端发展。
• 龙头优势明显：伊利、蒙牛市占率提升，行业竞争趋缓，销售费用率下降，盈利能力增强。
• 奶价温和上涨趋势：随着供求关系改善，预计原奶价格温和上涨，行业利润空间增加。

调味品板块

• 餐饮复苏带动增长：餐饮收入增速提升，推动调味品需求增长。
• 消费升级推动提价：成本上涨促使厂商提价，提价后利润弹性释放，行业集中度提升。
• 龙头公司盈利提升：海天味业、涪陵榨菜等公司毛利率和净利率提升，盈利空间扩大。

投资建议与标的

龙头公司

• 白酒：贵州茅台（买入）、五粮液（买入）、泸州老窖（买入）
• 调味品：海天味业（增持）、中炬高新（买入）、涪陵榨菜（买入）、千禾味业（增持）
• 乳制品：伊利股份（买入）、蒙牛（未提及但关注）

大众消费品

• 休闲食品：桃李面包（增持）、好想你（买入）
• 综合食品类：上海梅林（买入）
• 啤酒板块：关注复苏机会

风险提示

• 需求增速不及预期
• 成本大幅上涨
• 食品安全风险

机构持仓与市场表现

• 食品饮料板块领涨：2017年年初至11月，食品饮料板块涨幅达53.93%，白酒涨幅最高，达90.97%。
• 机构持仓提升：基金对食品饮料板块的持仓比例提升，白酒板块关注度持续上升。

结论

2017年食品饮料行业整体复苏，白酒、调味品和乳制品表现突出。2018年预计大众消费品将全面复苏，行业集中度提升，龙头公司优势明显。投资建议关注高端白酒和次高端白酒，以及乳制品和调味品龙头，同时留意啤酒板块的复苏机会。