20160911-国金证券-食品饮料行业中报总结：白酒龙头表现抢眼，大众品精选个股_20页_1mb

食品饮料行业2016年H1分析总结

核心内容概览

2016年上半年，食品饮料行业整体表现亮眼，其中白酒板块成为带动行业上涨的主要力量。行业收入同比上涨6.14%，利润同比上涨10.66%。不同子行业表现不一，白酒、肉制品、其他食品、黄酒等子行业增速较快，而葡萄酒、啤酒、调味品则出现下滑。

主要观点与关键信息

白酒行业

• 整体表现：2016H1白酒板块收入678.10亿元，同比+12.11%；净利润208.58亿元，同比+12.75%。
• 一线酒企：茅台、五粮液、泸州老窖等一线酒企稳步增长，其中茅台的批价上涨成为市场复苏催化剂。
• 二三线酒企：表现分化，如沱牌舍得、青青稞酒等公司收入利润双降，但部分公司如伊力特因估值安全边际被推荐。
• 趋势预测：预计下半年白酒行业仍有望迎来春节批价上涨，带动整体业绩提升。

啤酒行业

• 整体表现：行业整体下滑，青岛啤酒、燕京啤酒营收分别下降8.22%和10.57%，净利润分别下降11.89%和27.19%。
• 优秀表现：珠江啤酒和重庆啤酒表现较好，分别录得营收增速-5.73%和-2.79%，净利润增速分别为31.78%和91.95%。
• 行业趋势：竞争加剧，费用投入成为维持市场份额的重要手段，行业尚未出现明显成本压力缓解。

肉制品行业

• 整体表现：行业收入同比+22.30%，净利润同比+20.74%。双汇发展表现突出，营收增速达25.42%，净利润增速为8.44%。
• 行业压力：上游养殖行业受益，但下游屠宰业务仍承压，预计下半年继续依赖进口替代和品类升级提高毛利。
• 趋势预测：行业整体毛利率有所下降，但预计2017年原料奶价格上涨将改善行业盈利状况。

乳制品行业

• 整体表现：收入低个位数增长，净利润增速低于预期，主要受销售费用上升影响。
• 优秀表现：天润乳业和皇氏集团增长显著，分别录得营收增速70.59%和64.21%。
• 趋势预测：预计下半年成本端红利仍将存在，但需求端增长乏力，费用仍维持高位。

调味品行业

• 整体表现：行业收入同比-3.69%，净利润同比-1.04%。剔除百润股份等影响后，行业收入+2.7%，净利润+35%。
• 行业分化：海天味业、中炬高新、千禾味业等表现较好，晨光生物因海外市场开拓表现抢眼。
• 趋势预测：行业增长动力不足，未来增长需依赖细分品类和产品结构调整。

其他食品行业

• 整体表现：行业收入同比+13.1%，净利润同比+5.3%，基本符合预期。
• 亮点企业：涪陵榨菜、洽洽食品、桃李面包等通过产品结构调整和渠道下沉实现增长。
• 趋势预测：行业仍需关注新市场开拓和产品创新，以寻求新的增长点。

投资建议

• 白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等一线品种，辅以伊力特等估值具有安全边际的公司。
• 食品：推荐西部牧业、中炬高新，重点关注天润乳业、麦趣尔等。

行业趋势与展望

• 白酒：一线酒企复苏明显，二三线酒企分化，预计春节前市场仍有上涨空间。
• 啤酒：行业仍处调整期，珠江啤酒和重庆啤酒表现优于行业，但整体仍需关注成本和费用控制。
• 肉制品：行业毛利率承压，但下半年进口替代和产品升级有望缓解压力。
• 乳制品：行业增长趋缓，但成本端红利仍存，未来增长依赖需求提升。
• 调味品：行业增长乏力，但部分细分品类如酱油和添加剂表现较好，需关注产品结构优化。
• 其他食品：行业整体表现稳定，部分企业通过市场拓展和产品创新实现增长，未来仍有潜力。

关键数据对比

总结

2016年上半年，食品饮料行业整体表现优于市场，尤其是白酒板块的复苏带动了整个行业的增长。不同子行业表现各异，白酒和肉制品等板块增长显著，而啤酒和调味品则面临一定压力。行业整体呈现分化趋势，部分企业因产品结构优化和市场拓展表现突出，未来需关注成本控制、费用优化以及细分市场的增长潜力。