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4月USDA供需报告利空 关注外盘1400关口支撑 总结

核心内容

本报告分析了4月USDA供需报告对大豆及豆粕市场的影响，并结合国内外供需情况、库存变化及疫情对市场走势的影响，给出了后市展望和操作建议。

主要观点

• 外盘震荡：上周CBOT大豆05合约在400-1430间震荡，国内连粕09合约在3480-3550间窄幅运行。
• USDA报告利空：20/21年度美国大豆期末库存维持上月1.2亿蒲预测，略高于预期；巴西大豆产量上调至1.36亿吨，全球大豆期末库存调增至8687万吨，高于市场预期。
• 美豆短期支撑：尽管报告利空，但美豆低库存叠加种植意向偏低，短期盘面存较强支撑，关注1400关口。
• 南美大豆出口压力：巴西大豆已收割近八成，阿根廷进入收割阶段，预计3月巴西大豆出口量将创纪录高位，5月我国将面临南美大豆集中到港压力。
• 国内豆粕库存高位：由于非瘟疫情，年后豆粕需求不及预期，库存处于往年同期偏高水平。
• 国内需求恢复预期：预计4月底生猪现货止跌企稳，二季度水产养殖开启，饲料需求或逐步恢复，但需关注南方养殖区疫情变化。
• 操作建议：建议单边短线操作，关注国内非瘟复发及美国大豆种植落地情况。

基本面分析

1. 国内供给

• 进口大豆到港量：预计3、4、5、6月份进口大豆到港分别为620.2、759.7、1020、920万吨，处于往年同期偏高水平。
• 巴西出口量：3月巴西大豆出口量大概率创记录高位，5月我国将面临大豆集中到港压力。
• 南美丰产：巴西和阿根廷大豆均处于丰产阶段，南美整体供应充足。

2. 国内需求

• 生猪存栏变化：1-2月全国能繁母猪存栏环比分别增长1.1%和1.0%，但2月能繁母猪存栏环比下降3.36%，反映非瘟疫情对生猪养殖的影响。
• 饲料需求：疫情导致年后需求不及预期，豆粕库存处于高位；二季度水产养殖开启，饲料需求有望恢复。
• 疫情关注点：北方部分地区仍存在疫情，需关注梅雨季节后对南方养殖区的影响。

3. 库存情况

• 大豆库存：截至4月2日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存为379.85万吨。
• 豆粕库存：豆粕库存为77.44万吨，增幅高于豆油，处于往年同期偏高水平。
• 季节性累库：预计5月开始，国内进口大豆和豆粕将进入季节性累库阶段。

后市展望

• 外盘走势：USDA报告公布后，CBOT大豆近月回落至1400关口附近，短期存在支撑。
• 国内连粕走势：由于南美大豆出口高峰期临近，叠加国内豆粕需求不及预期，连粕暂不具备长期偏强基础。
• 操作建议：建议投资者采取短线操作策略，密切关注国内非瘟疫情复发及美国大豆种植情况。

关键信息

• USDA报告影响：20/21年度美国大豆期末库存维持1.2亿蒲预测，略高于预期，巴西产量上调至1.36亿吨，全球大豆库存调增至8687万吨。
• 南美大豆出口预期：巴西3月大豆出口量可能创纪录，5月我国进口大豆将面临集中到港压力。
• 国内库存高位：豆粕库存处于往年同期偏高水平，主要受年前备货和年后疫情双重影响。
• 生猪养殖恢复预期：预计4月底生猪现货止跌企稳，二季度水产养殖开启，饲料需求或逐步恢复。
• 非瘟疫情风险：需密切关注南方养殖区梅雨季节后的疫情发展。

分析师简介

• 王雅静：对外经济贸易大学金融学硕士，现任国都期货研究所高级分析师。

国都期货研究所简介

• 国都期货研究所拥有高水平研究团队，成员来自海内外一流名校，具备丰富的衍生品研究和投资经验。
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