20240324-上海证券-商贸零售行业周报_拼多多23年强势增长_TEMU持续贡献增量收入_11页_594kb

商贸零售行业周报总结（2024年03月18日-2024年03月22日）

核心内容

本周（2024.3.18-3.22），商贸零售行业整体表现优于沪深300指数，板块涨幅为0.34%，排名中信一级行业第10位。行业整体保持复苏态势，线下零售表现略优于大盘，其中专业店、便利店、品牌专卖店及超市表现较好，而百货店则有所下滑。拼多多、京东、阿里巴巴、美团、唯品会等电商及零售企业表现亮眼，尤其是拼多多的Temu海外业务持续贡献增量收入。

主要观点

1. 电商板块表现强劲

• 拼多多2023年收入及利润均实现大幅增长，Temu成为第二增长曲线，预计2024年将实现盈亏平衡。
• 1-2月电商渗透率提升至22.40%，线上消费仍优于线下。
• 京东加大以旧换新补贴及物流建设，菜鸟与速卖通升级全球物流服务，顺丰扩大“江浙沪半日达”覆盖范围，天猫超市调整会员服务策略。

2. 传统零售复苏态势明显

• 2023年社会消费品零售总额增长7.2%，2024年1-2月增长5.5%，两年复合增速4.5%。
• 线下零售表现略优于整体社零增长，专业店、便利店、品牌专卖店、超市增长显著，百货店则有所下滑。
• 零食很忙、星巴克、7-11、认养一头牛、山姆会员店等企业持续推进扩张，展现良好增长势头。

3. 黄金珠宝行业受益于金价上涨

• 1-2月金银珠宝社零同比增长5%，金价震荡上行背景下，黄金品类保持高景气。
• 建议关注低估值、高股息、业绩兑现能力强的头部品牌商，如周大生、老凤祥、潮宏基等。

关键信息

电商板块关键数据

• 拼多多2023年全年收入2476.39亿元，同比增长90%。
• 拼多多2023年Non-GAAP归母净利润678.99亿元，同比增长72%。
• 拼多多2023年营销服务收入占比62%，交易佣金收入占比38%，后者增速较快。
• Temu独立访客数达4.67亿，覆盖50多个国家和地区，欧洲站点最多，美国市场体量最大。

传统零售关键数据

• 2024年1-2月线下零售额6.31万亿元，同比增长5.89%。
• 限额以上单位中，专业店、便利店、品牌专卖店、超市分别增长7.8%、5.8%、4.2%、0.9%。
• 百货店同比下降3.0%。

黄金珠宝关键数据

• 1-2月限额以上单位金银珠宝零售额为708亿元，同比增长5%。
• 上海金交所黄金现货价格突破500元/g，2024年金价涨幅达6%。
• 黄金品类在外部不确定因素下具备避险及保值属性，有望持续高景气。

投资建议

投资主线一：电商与零售龙头

• 拼多多：盈利持续改善，积极布局海外，Temu成为第二增长曲线。
• 京东集团：重履约效率，以供应链优势构建护城河。
• 阿里巴巴：国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进。
• 美团：本地生活龙头，新零售业务打开第三增长曲线。
• 唯品会：聚焦品牌特卖，电商龙头表现稳健。

投资主线二：线下零售与多业态发展

• 重庆百货：多业态协同发展，投资收益增厚利润。
• 红旗连锁：践行密度经济，区域便利店龙头。
• 高鑫零售：估值偏低，完善生鲜供应链与线上布局。
• 家家悦：加速省外突破，布局性价比零售业态。
• 永辉超市：基本面边际改善，具备生鲜供应链壁垒与规模经济优势。
• 孩子王：深耕单客经济，构建本地生活母婴生态。

风险提示

1. 经济复苏不及预期：若经济增速放缓，可能抑制居民消费信心。
2. 行业竞争加剧：市场空间可能被进一步切割，影响企业业绩增长。
3. 门店扩张不及预期：线下零售和黄金珠宝企业依赖门店扩张，若不达预期，可能影响营收增速。
4. 新业态转型不及预期：创新业务是否能创造利润仍需市场验证。

本周行情回顾

• 商贸零售指数上涨0.34%，跑赢沪深300指数1.04pct。
• 板块内涨幅较大的子行业为家电3C（14.84%）、医疗美容（5.80%）及电商及服务（3.11%）。
• 个股方面，值得买（+19.0%）、爱施德（+17.9%）、中兴商业（+17.8%）涨幅较大；汇通能源（-10.2%）、健之佳（-9.3%）、永辉超市（-9.3%）跌幅较大。

行业动态跟踪

传统零售动态

• 零食很忙营收超200亿，将进攻北方市场。
• 星巴克广东门店突破1000家，计划2025年覆盖300个城市。
• 山东7-11便利店将在淄博、威海、潍坊等地新开14家门店。
• 认养一头牛2023年营收突破40亿元。
• 山姆会员店在张家港、无锡惠山签约新店。

电商动态

• Shopee马来站点默认开通到付功能，提升商品曝光。
• 京东投入30亿元以旧换新补贴，预计服务超2000万人。
• 菜鸟与速卖通升级“全球5日达”，新增德国、法国、沙特等核心市场。
• 顺丰“江浙沪半日达”覆盖25城，提升物流时效。
• 天猫超市将下线现有会员服务，筹备新权益体系。

黄金珠宝动态

• 第十一届中国珠宝产业发展大会在深圳召开，强调数字化转型。

下周大事提醒

• 3月27日：百果园（2411.HK）年报预计披露。
• 3月28日：三态股份（301558.SZ）年报预计披露。
• 3月29日：吉宏股份（002803.SZ）年报预计披露。

投资评级

• 行业投资评级：维持“增持”评级。
• 股票投资评级：采用相对评级体系，评级定义如下：
  • 买入：股价表现将强于基准指数20%以上。
  • 增持：股价表现将强于基准指数5-20%。
  • 中性：股价表现将介于基准指数±5%之间。
  • 减持：股价表现将弱于基准指数5%以上。
  • 无评级：因信息不全或重大不确定性事件无法给出明确评级。

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