深度报告-20220612-东吴证券-保险Ⅱ行业深度报告_偿二代二期工程季报跟踪体系（1Q22互联网保险篇）保费增速放缓_费用经营效率改善_32页_1mb

报告摘要

保险II行业深度报告总结（1Q22互联网保险篇）

核心内容

本报告聚焦2022年第一季度互联网保险公司的经营情况，分析其在偿二代二期工程下的监管变化、财务表现、承保效益及产品创新等方面的表现。报告指出，互联网保险行业正从粗放式增长向规范可持续发展阶段转型，监管政策对行业产生了深远影响。

主要观点

1. 互联网保险公司经营现状

市场格局：众安在线和泰康在线占据主导地位，而安心保险和易安保险经营困难，其中易安保险已被银保监会接管。
保费增长：1Q22样本互联网保险公司合计实现保险业务收入66.5亿元，同比下降11.11%。传统财险公司保费收入同比增长11.8%，而互联网公司保费增速放缓，主要受“首月X元”营销规范影响。
盈利能力：1Q22样本互联网保险公司实现净利润2.37亿元，同比下降21.32%。主要受平均投资收益率为-0.22%影响，同时传统财险公司净资产收益率为3.3%，显著高于互联网公司。

2. 承保效益分析

综合成本率：1Q22样本互联网保险公司综合成本率由高至低为泰康在线（99.3%）、传统财险公司（96.4%）、众安在线（91.7%）。
费用率：1Q22样本互联网保险公司综合费用率由高至低为泰康在线（40.4%）、众安在线（37.0%），均显著高于传统财险公司（26.7%）。
赔付率：1Q22样本互联网保险公司综合赔付率由高至低为传统财险公司（69.7%）、泰康在线（59.0%）、众安在线（54.7%）。
费用率改善空间：互联网保险公司费用率仍有明显改善空间，而赔付率仍有提升潜力。

3. 渠道贡献分析

直销渠道：1Q22样本互联网保险公司直销渠道签单保费占比由高至低为众安在线（35.65%）、传统财险公司（31.07%）、泰康在线（11.51%）。
渠道变化：随着《互联网保险业务监管办法》的实施，保险专业中介机构保费占比显著提升，营销宣传引流业务占比下降，互联网保险市场逐步规范。
自营平台：众安在线通过自营平台优化性价比养客，提升用户粘性。公司自营渠道保费规模及增速表现良好，用户续保率高达82%。

4. 产品创新分析

众安在线：深耕疾病医疗保险领域，推出“尊享e生”百万医疗险并完成21次迭代，产品逐步从医疗补充发展为范围延展，再发展为量体裁衣，满足不同人群的保障需求。
泰康在线：依托泰康集团医康养生态圈，打造“保险+科技+服务”的综合解决方案，产品覆盖医疗、健康、数字生活等多个领域。
Z世代偏好：互联网保险产品逐渐拓展至健康管理、交易安全、生活消费等碎片化场景，Z世代消费者更注重增值服务的实用性与便利性。

5. 监管动向

偿二代二期工程：下调了互联网渠道费用假设下限，利好网销渠道业务发展。同时，监管加强了对互联网保险销售行为的规范，旨在保护消费者权益。
专项整治：《关于开展互联网保险乱象专项整治工作的通知》持续影响互联网保险市场，主要针对诱导销售、费用虚高、信息泄露等问题进行整治。
合规发展：随着监管制度的完善，互联网保险市场逐步走向合规化，保险专业中介机构占比提升，流量平台仅作为引流工具。

关键信息

偿付能力充足率：1Q22样本互联网保险公司核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率均有所下降，但泰康在线表现优于众安在线。
流动性风险：样本互联网保险公司流动性风险监测指标表现良好，其中众安在线百元保费经营活动净现金流表现亮眼。
费用率与赔付率：费用率和赔付率的改善是互联网保险公司提升经营效率的关键，众安在线费用率虽优于同业，但仍有优化空间。
投资收益率：1Q22样本互联网保险公司投资收益率均为负数，主要受资本市场波动影响，而传统财险公司表现相对较好。
监管影响：专项整治和偿二代二期工程的实施推动了互联网保险行业的规范化，同时也对互联网保险公司的经营造成一定压力。

投资建议

推荐众安在线：公司健康和数字生活生态齐发力，科技输出持续扩张，打造独特竞争优势。随着监管影响的逐步出清，公司预计单月保费增速将重回高增长。
关注泰康在线：泰康在线依托泰康集团医康养生态，产品创新能力强，未来增长潜力较大。
风险提示：偿二代二期工程下偿付能力报告摘要首次披露，相关指标解读可能存在偏差；疫情蔓延可能影响赔付率与费用率；互联网保险和平台经济严监管持续。

总结

1Q22互联网保险行业面临保费增速放缓、费用率改善和监管趋严等多重挑战，但也在产品创新和渠道优化方面取得进展。众安在线和泰康在线作为行业龙头，其在合规经营和产品创新方面表现突出，有望在行业规范化进程中占据优势。未来，互联网保险公司需进一步优化费用率、提升赔付率，同时加强自营平台建设，以适应日益严格的监管环境和不断变化的市场需求。

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