深度报告-20220514-东吴证券-保险Ⅱ行业深度报告_偿二代二期工程季报评价体系（寿险篇）-细拆资本构成_探析经营效率_43页_1mb

偿二代二期工程季报评价体系（寿险篇）总结

核心内容概述

偿二代二期工程自2022年第一季度起全面实施，旨在通过更精细化的资本监管，提升保险行业的资本质量与风险防控能力。该工程对实际资本和最低资本的披露要求进行了细化，并引入了新的指标体系，用于综合评价寿险公司的季度经营情况、盈利能力水平和资本效率水平。本文选取了8家代表性寿险公司进行分析，包括传统七家国内寿险公司及外资独资友邦人寿。

主要观点与关键信息

1. 指标评价体系

• 东吴证券构建了【偿二代二期工程指标评价体系】，涵盖财务指标、保单盈利能力、净资产稳健性、过渡期安排因子、最低资本构成、资本经营效率和承保经营杠杆倍数。
• 根据标准化打分计算，样本寿险公司得分由高至低为：友邦人寿、新华人寿、平安寿险、泰康人寿、中国人寿、人民人寿、太保人寿、太平人寿。

2. 偿付能力充足率变化

• 核心偿付能力充足率：1Q22末样本寿险公司平均为153.4%，环比下降84.4个百分点。
• 综合偿付能力充足率：1Q22末样本寿险公司平均为248.4%，环比上升4.1个百分点。
• 友邦人寿、泰康人寿、新华人寿的核心偿付能力充足率降幅较大，而友邦人寿的综合偿付能力充足率最高。

3. 实际资本分析

• 实际资本环比下降7.2%，其中核心资本下降幅度更大（41.1%）。
• 中国人寿因净资产占核心资本比例较高，实际资本降幅相对较小。
• 长期保单盈利能力：泰康人寿、平安寿险、友邦人寿表现较好，保单未来盈余/保险合同负债比值较高，显示其长期负债经营效率更高。
• 承保经营杠杆倍数：友邦人寿、中国人寿、新华人寿潜在分红能力较强，表明其股东投入每单位资本所需的最低长期保单未来盈余较低。

4. 最低资本分析

• 保险风险最低资本：因疾病趋势风险上升，整体提高。
• 市场风险最低资本：因利率风险资产范围扩大，整体下降。
• 信用风险最低资本：整体上升。
• 资本效率：泰康人寿、友邦人寿、新华人寿资本效率较高，每单位最低资本创造的保单未来盈利较多。

5. 风险管理能力与风险综合评级

• 风险管理能力与风险综合评级（分类监管）是评估寿险公司风险水平的重要指标。
• 样本寿险公司风险综合评级结果显示，风险管理能力较强的公司更有可能获得较高的评级。

6. 投资建议

• 建议关注中国平安和中国太保，其估值处于历史低位。
• 港股推荐中国财险，因其具有较好的基本面和估值潜力。

7. 风险提示

• 偿付能力报告摘要为首次披露，可能与实际经营结果存在偏差。
• 奥密克戎变异毒株的持续蔓延对保险业造成影响。
• 股市波动可能导致投资收益下滑，进而影响保险公司的盈利能力。

关键指标表现

结论

偿二代二期工程通过细化资本监管、提高信息披露透明度，推动了保险行业的高质量发展。友邦人寿在各项指标中表现突出，显示出更强的资本实力和盈利能力。中国人寿在净资产占比和实际资本稳定性方面表现较好。随着市场环境的变化，寿险公司需进一步优化资本结构，提升资本效率，以应对监管要求和市场风险。