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国网英大（600517）总结

核心内容

国网英大（600517）是一家以电力设备制造和金融业务为核心的综合性企业，其业务结构呈现“产业 + 金融”双轮驱动模式。公司作为国家电网旗下的重要子公司，近年来在金融和制造领域均取得一定进展，但2022年一季度的业绩表现受到资本市场波动的影响。

主要观点

1. 2022年一季度业绩表现

• 营业总收入同比增长 42.8% 至 20.1亿元，略超预期。
• 归母净利润同比下降 31.2% 至 1.6亿元，低于预期。
• 投资收益大幅下滑，主要受资本市场波动影响，尤其是金融资产公允价值变动亏损 3.5亿元，导致整体业绩承压。

2. 金融业务表现

• 信托及证券业务是公司归母净利润的主要来源，但受市场下跌影响，投资收益大幅减少。
• 手续费及佣金净收入同比增长 13.5% 至 7.4亿元，利息收入同比增长 3.4% 至 1.9亿元，显示金融业务整体稳健。
• 金融板块与控股股东英大集团协同，致力于为电力能源产业链提供全方位金融服务。

3. 产业业务增长

• 电力设备业务逆势增长，2022年一季度营业收入同比增长 89% 至 10.9亿元，主要得益于电力装备业务的扩张。
• 2021年12月公司预披露中标配电变压器产品金额约 14.7亿元，预计对2022年及以后年度产生积极影响。
• 碳资产与绿色金融业务发展迅速，2021年实现营业收入 2,578万元，同比增长 18.41倍，净利润 218万元，服务双碳目标取得实效。

4. 盈利预测与估值

• 2021~2023年归母净利润预测分别为 12.27亿元、13.86亿元、16.10亿元，EPS分别为 0.21元、0.24元、0.28元。
• 对应 PE（现价 & 最新股本摊薄） 分别为 35.27x、31.22x、26.89x。
• P/B（现价 & 最新股本摊薄） 为 2.31x，表明公司估值相对合理。
• 基于市场调整，维持“增持”投资评级。

5. 市场数据

• 收盘价为 4.40元，一年最低/最高价为 4.40/8.17元。
• **市净率（P/B）**为 1.36倍，总市值为 25,161.12百万元，流通A股市值为 8,358.42百万元。
• **每股净资产（BVPS）**为 3.28元，资产负债率为 51.36%，显示公司具备一定资产规模和杠杆水平。

关键信息

• 金融业务：受市场波动影响，投资收益下滑，但手续费及佣金、利息收入等保持增长。
• 产业业务：电力设备业务增长显著，尤其在配电变压器领域表现突出，助力公司业绩提升。
• 碳资产业务：作为公司重点发展方向，碳中和与碳资产管理已取得阶段性成果，具有较大发展潜力。
• 投资评级：维持“增持”评级，基于其产业和金融双轮驱动模式及碳资产业务的成长性。
• 风险提示：
  1. 市场波动可能继续影响投资收益；
  2. 电力装备业务盈利能力存在不确定性；
  3. 信托业务面临监管趋严压力；
  4. 碳资产业务盈利能力可能低于预期。

总结

国网英大（600517）在2022年一季度虽因资本市场波动导致金融板块业绩承压，但其产业业务表现强劲，尤其是电力设备制造和碳资产管理领域。公司依托国家电网资源，推动金融与制造协同发展，具备长期成长潜力。尽管面临一定的市场和政策风险，但其在绿色金融和碳服务方面的布局显示出战略前瞻性，维持“增持”评级。