20220322-浙商证券-贝泰妮-300957.SZ-贝泰妮21年年报点评_收入利润双增50_以上_敏感肌龙头再创佳绩_5页_1mb

贝泰妮2021年年报总结

核心内容

贝泰妮（300957）在2021年实现了收入和归母净利润的双增长，分别同比增长53%和59%。公司全年实现营业收入40.2亿元，归母净利润8.6亿元，展现出强劲的成长性。公司对市场趋势的把握和战略布局的推进，使其在敏感肌护肤领域持续领先。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年公司收入与归母净利润均实现超过50%的同比增长，其中第四季度收入与归母净利润分别同比增长58%和55%。
• 产品结构优化：核心产品“面霜乳液+防晒”保持高增长，同时通过“高保湿系列”巩固市场地位。新产品如“冻干面膜”和“双修赋活精华液”表现突出，助力品牌扩展。
• 品牌力增强：主品牌薇诺娜在皮肤学级护肤品市场排名稳居第一，市占率同比提升2个百分点。公司积极拓展新品牌，如薇诺娜 baby 和 BeautyAnswers，覆盖更多细分市场。
• 渠道布局多元化：线上渠道表现强劲，尤其是抖音平台，双十一期间薇诺娜成为抖音美妆自播品牌TOP1。线下渠道通过连锁药店扩张和私域运营，形成差异化布局。
• 费用控制良好：销售费用率同比下降0.2个百分点，管理费用率下降0.3个百分点，研发费用率上升0.4个百分点，整体费用端控制良好，净利率持续提升。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司收入分别为54.9亿、72.9亿、94.0亿元，归母净利润分别为11.7亿、15.7亿、20.4亿元，净利润率有望进一步提升。

关键信息

收入与利润增长

• 2021年总收入：40.2亿元，同比增长53%
• 2021年归母净利润：8.6亿元，同比增长59%
• 2021年扣非归母净利润：8.1亿元，同比增长59%
• 2021年非经常性损益：0.5亿元，主要来源于闲置资金投资收益和政府补助

产品结构

• 护肤品收入：36.3亿元，占比91%，同比增长54%
• 医疗器械收入：3.3亿元，占比8%，同比增长67%
• 彩妆收入：0.5亿元，占比1%，同比下降19%

渠道表现

• 线上收入：33亿元，占比82%，同比增长52%
• 线下收入：7亿元，占比18%，同比增长58%
• 自营收入：25亿元，占比63%，同比增长53%
• 经销代销收入：15亿元，占比37%，同比增长54%

财务指标

• 2021年毛利率：76.01%，同比下降0.3个百分点
• 2021年净利率：21.48%，同比上升0.8个百分点
• 2021年销售费用率：41.8%，同比下降0.2个百分点
• 2021年管理费用率：6.1%，同比下降0.3个百分点
• 2021年研发费用率：2.8%，同比上升0.4个百分点

盈利预测

• 2022年预计收入：54.9亿元，同比增长36.5%
• 2023年预计收入：72.9亿元，同比增长32.8%
• 2024年预计收入：94.0亿元，同比增长28.9%
• 2022年预计归母净利润：11.7亿元，同比增长35.7%
• 2023年预计归母净利润：15.7亿元，同比增长34.4%
• 2024年预计归母净利润：20.4亿元，同比增长29.4%

估值

• 2021年PE：76.69倍
• 2022年PE：56.54倍
• 2023年PE：42.07倍
• 2024年PE：32.52倍

投资评级

• 股票评级：买入
• 行业评级：看好

风险提示

• 市场竞争加剧
• 疫情反复影响
• 营销模式无法适应市场变化
• 销售平台相对集中

总结

贝泰妮凭借其在敏感肌护肤领域的深厚积累和持续的产品创新，2021年实现了收入与利润的双增长。公司通过线上与线下渠道的多元化布局，增强了市场渗透力和品牌影响力。未来，随着产品线的丰富和渠道的进一步拓展，公司有望保持较高的增长速度和盈利能力。当前估值合理，维持买入评级。