20220828-浙商证券-贝泰妮-300957.SZ-贝泰妮2022年中报点评_收入利润持续高增_敏感肌龙头多点开花_4页_875kb

贝泰妮(300957) 2022年中报总结

核心内容

贝泰妮在2022年上半年实现了显著的收入和利润增长，展现出强劲的市场表现和品牌发展势头。公司作为敏感肌护理领域的龙头企业，通过产品、渠道和品牌三方面的协同发展，推动业绩持续高增，维持买入投资评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年H1公司实现营收20.5亿元，同比增长45.2%；归母净利润4.0亿元，同比增长49.1%；扣非归母净利润3.6亿元，同比增长40.5%。其中，Q2营收同比增长37.3%，归母净利润同比增长33.6%，扣非归母净利润同比增长31.2%，整体表现略超预期。
• 毛利率和净利率稳定：2022年H1毛利率为76.9%，净利率为19.2%。虽然毛利率同比略有下降，但净利率有所提升，显示公司盈利能力保持高位稳定。
• 渠道结构优化：公司线上自营渠道增长显著，同比增长60.2%，成为主要增长动力。线下渠道亦实现快速增长，同比增长36.3%，并拓展了直营、屈臣氏及OTC渠道，线下渠道营收占比提升至20.3%。
• 产品线丰富化：公司护肤品业务占比达89.6%，医疗器械和彩妆分别占比9.3%和1.1%。重点产品如“特护霜”、“舒缓修护冻干面膜”及新品“薇诺娜赋活修护精华”表现亮眼，销量持续增长。
• 品牌矩阵初步形成：公司已构建包括薇诺娜baby（婴童护肤）、BeautyAnswers（医美术后修复）和AOXMED（高端抗衰）在内的品牌矩阵，未来有望开辟第二增长曲线。
• 品牌影响力提升：618期间，薇诺娜在多个平台排名靠前，进一步巩固了其在国货美妆领域的地位。同时，公司积极拓展代言人矩阵和行业论坛，提升品牌专业性和市场影响力。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司收入分别为56.5亿、76.2亿和98.2亿元，同比增长40%、35%、29%；归母净利润分别为12.1亿、16.4亿和21.1亿元，同比增长40%、35%、29%。当前市值对应PE为66倍，未来增长空间较大，维持买入评级。

关键信息

• 线上渠道表现突出：线上自营同比增长60.2%，占公司总收入的80%以上，显示公司对线上渠道的重视和投入。
• 线下渠道拓展迅速：22H1线下渠道新增24家直营店，累计入驻4000+家屈臣氏店铺，OTC渠道覆盖21个省级行政区，线下渠道增长迅猛。
• 研发投入持续加强：公司注重新品研发，推动产品线多元化，提升市场竞争力。
• 费用控制良好：尽管销售、管理及研发费用率有所上升，但公司整体费用控制能力较强，支撑了盈利的稳步增长。
• 估值合理：公司当前PE为66倍，未来三年PE预计降至49倍和38倍，显示市场对其未来增长的预期较高。

投资评级说明

• 买入评级：公司业绩表现良好，增长潜力大，估值合理，预计未来三年将保持稳定增长，具备较高的投资价值。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 疫情反复影响销售
• 营销模式可能无法适应市场变化
• 销售平台相对集中，存在依赖风险

财务摘要

总结

贝泰妮在2022年中报中展现出强劲的业绩增长和品牌发展能力，线上自营渠道增长显著，线下渠道拓展迅速。公司持续加大研发投入，优化产品结构，提升品牌影响力。财务数据显示公司盈利能力稳定，未来增长空间较大，估值合理，维持买入评级。然而，市场竞争、疫情反复及营销模式变化等因素仍需关注。