三安光电（600703）总结
核心内容
三安光电（600703）是一家专注于信息技术、半导体与半导体生产设备领域的公司。根据近期发布的三季报，公司前三季度实现营收63.93亿元，同比增长1.76%；归母净利润25.94亿元，同比增长9.09%。然而，单三季度营收同比仅增长0.19%，环比基本持平；归母净利润为7.41亿元，同比下降14.14%，环比下降16.27%。公司整体营收增速放缓，利润表现受到芯片价格下降的影响。
主要观点
- 营收与利润增长放缓：由于产能扩张有限以及芯片价格持续下跌，公司营收与利润增速出现放缓，单季度归母净利润为近6个季度最低。
- 毛利率与净利率下滑：三季度毛利率降至44.46%，净利率降至33.36%，为两年来最低水平，但相较于行业其他厂商仍保持较高水平。
- 现金流表现良好：前三季度经营活动现金流量净额为29.55亿元，同比增长44.74%；单季经营活动现金流量净额10.97亿元，创历史新高，显示公司具备较强的现金流管理能力。
- 三安集成业务亮点：三安集成前三季度收入达1.19亿元，单三季度营收为0.52亿元，显示出加速增长的趋势。电力电子产品研发和销售取得实质性进展，后续有望持续突破。
- 长期价值看好：尽管短期内利润增长受到行业不景气的影响，但公司作为行业龙头，仍具备盈利能力优势。预计在行业回暖后，公司利润将恢复。叠加化合物半导体业务的稀缺性和长期利润贡献，公司长期价值未变。
关键信息
盈利预测与财务指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入(百万元) |
8,393.7 |
8,588.6 |
10,946.9 |
13,912.1 |
| 净利润(百万元) |
3,164.2 |
3,430.0 |
4,260.0 |
5,111.0 |
| 毛利率 |
41.65% |
46.81% |
45.96% |
45.27% |
| 销售净利率 |
37.70% |
41.18% |
39.99% |
37.67% |
| 归母股东净利润(元) |
0.66 |
0.86 |
1.06 |
1.27 |
| 市盈率(PE) |
38.6 |
16.1 |
13.0 |
10.8 |
资产负债表（百万）
| 资产 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 货币资金 |
6,049 |
4,740 |
8,663 |
10,738 |
13,655 |
| 流动资产合计 |
11,644 |
11,498 |
14,968 |
18,603 |
23,525 |
| 资产总计 |
23,573 |
25,237 |
28,799 |
32,491 |
37,164 |
| 负债合计 |
6,137 |
5,464 |
6,549 |
6,954 |
7,483 |
| 股东权益合计 |
17,436 |
19,772 |
22,250 |
25,536 |
29,681 |
现金流量表（百万）
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营性现金流 |
2,056 |
2,561 |
4,589 |
3,774 |
4,578 |
| 投资性现金流 |
-1,714 |
-2,252 |
-627 |
-708 |
-648 |
| 融资性现金流 |
462 |
-1,614 |
-39 |
-991 |
-1,013 |
| 现金增加额 |
7 |
-17 |
0 |
0 |
0 |
风险提示
- LED下游需求衰退
- 行业竞争加剧
- 化合物半导体业务进展不达预期
投资评级
- 行业评级：看好（预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上）
- 公司评级：买入（预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上）
证券分析师信息
销售团队信息
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