20220325-东吴证券-中国东方教育-00667.HK-2021年业绩公告点评_营收+13.5_期待疫情后公司盈利恢复_3页_355kb

2021年业绩公告总结

核心内容

中国东方教育（00667.HK）于2021年3月24日发布业绩公告，2021年实现营业收入41.4亿元，同比增长13.54%；归母净利润3亿元，同比增长17.29%。尽管收入增长稳健，但经调整净利润同比下滑13.6%，主要受到股权支付和汇兑损失的影响。整体毛利率为51.02%，同比下降3个百分点，反映疫情反复对公司经营的影响。

主要观点

• 收入增长：公司整体收入保持增长，2021年同比增长13.54%，预计2022-2024年将维持12.14%至13.44%的年增长率。
• 净利润变化：归母净利润同比增长17.29%，但经调整净利润因成本和非经常性支出影响而下降。2022年净利润预测大幅增长88.58%，随后增速放缓至39.07%和20.73%。
• 学费与课程结构优化：平均学费同比增长4%，其中新东方、新华电脑和万通汽修分别增长5.4%、1.7%和1.5%。三年期课程的参培人次占比显著提升，为公司未来收入增长提供支撑。
• 新培训人次增长：2021年新培训/新注册人数为15.4万人，同比增长6%。其中万通汽修和美味学院增速较快，分别增长24%和31%。
• 校园网络扩张：截至2021年底，公司拥有231所学校及中心，全年新增25所，其中新东方72所、欧米奇45所、万通汽修38所，显示出公司持续扩展教育网络的战略。
• 财务指标改善：公司资产规模持续扩大，负债和股东权益总计预计在2024年达到12,381亿元。同时，ROE和ROIC指标逐步提升，反映公司盈利能力增强。
• 投资评级：公司维持“买入”评级，认为其在政策支持下具备显著的规模优势和管理能力，未来盈利有望恢复。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

课程与招生情况

• 新东方烹饪收入20.8亿元，同比增长6.5%；
• 新华电脑收入7.9亿元，同比增长5.9%；
• 万通汽修收入6.3亿元，同比增长31.4%；
• 欧米奇西点收入4.3亿元，同比增长32.5%。

学生结构优化

• 平均学费为2.82万元，同比增长4%；
• 三年期课程参培人次占比从38%提升至49%，新培训人次占比从22%提升至28%；
• 学生结构优化有助于提高收入稳定性。

校园网络扩张

• 截至2021年底，公司拥有231所学校及中心；
• 全年新增25所，计划在重点城市持续扩展。

风险提示

• 政策风险：职业教育政策可能发生变化；
• 招生不及预期：受疫情影响，招生可能不达预期；
• 新项目推进风险：新项目可能无法按计划推进。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司作为职业教育龙头，具备显著的规模优势和管理能力，未来盈利有望恢复，且学费稳步增长，课程结构优化，推动收入增长。

市场数据

财务与估值指标

结论

中国东方教育在2021年业绩表现稳健，收入增长显著，尽管净利润因调整因素有所下滑，但长期来看，公司通过优化课程结构、提升学费以及持续扩张校园网络，有望实现收入和盈利的持续增长。在政策支持和市场恢复的背景下，公司未来发展前景良好，维持“买入”评级。