20210326-东吴证券-中国东方教育-00667.HK-2020年报点评_疫情下收入-6.6_经调整净利-44.4_期待职教龙头疫情后全面恢复_8页_517kb

中国东方教育（00667）2020年报总结

核心内容

中国东方教育在2020年受到新冠疫情的严重影响，营业收入同比下降6.6%，经调整净利润同比下降44.4%。尽管如此，公司仍保持了较高的学校网点扩张速度，全年新增29所学校，总数达到206所。公司预计在疫情后将实现全面恢复，并维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司整体收入和利润均出现下滑，主要受上半年疫情影响，导致招生和开学中断。公司拟每股派息0.135港元，对应股息率0.9%。
• 板块差异：新东方烹饪和万通汽车受疫情影响较大，收入分别同比下降8.6%和9.0%；新华电脑和欧米奇受影响较小，分别下降3.5%和3.8%；美味学院则逆势增长，收入同比上升15.6%。
• 费用与毛利率：公司成本和费用相对刚性，导致毛利率下降4.4个百分点，销售费用率和管理费用率分别上升4.8pct和1.3pct。
• 课程结构变化：平均培训人次小幅下降2%，但三年期以上课程占比大幅提升至37.8%，未来有望带来更稳定的收入。
• 收入恢复：2020年下半年收入实现同比增长2.3%，显示公司已逐步恢复经营，市场对其未来表现持乐观态度。
• 财务预测：2021-2023年公司归母净利润预计分别为10.1亿元、11.8亿元和13.3亿元，对应PE分别为28倍、24倍和22倍，维持“买入”评级。
• 战略布局：公司将继续推进“五大区域中心”建设，并加强500万人口以上城市的校网布局。同时，拓展新的专业领域，如家政和医疗保健。

关键信息

财务数据概览

学校数量与扩张

• 截至2020年末，公司共有206所学校及中心，同比增长16%。
• 新开了29所，其中欧米奇和新东方烹饪新增学校数量最多，分别为10所和8所。

课程与学费变化

• 平均培训人次小幅下降2%至13.3万人次。
• 平均学费同比下降5%至2.74万元。
• 三年期以上课程占比大幅提升至37.8%，有助于提高收入稳定性。

风险提示

• 招生不及预期
• 新建学校项目推进不及预期

投资建议

公司作为职业教育龙头，具有较强的品牌认知度、渠道优势和规模化管理经验。尽管2020年业绩承压，但下半年已实现收入正增长，未来有望受益于长期课程占比提升及新业务拓展。因此，分析师维持“买入”评级。

财务与估值指标

总结

中国东方教育在2020年面临疫情带来的挑战，但公司展现出较强的恢复能力和业务拓展潜力。随着疫情缓解，公司预计将在未来几年实现业绩全面恢复，并通过课程结构优化和学校网络扩张提升盈利能力与市场竞争力。