20210826-国盛证券-中国东方教育-00667.HK-半年报点评_招生有序恢复收入反弹_成本费用承压拖累盈利_3页_545kb

中国东方教育（00667.HK）总结

核心内容

中国东方教育（00667.HK）在2021年上半年实现了营收和净利润的显著增长，尽管面临成本费用上升的压力。公司作为职业技能培训行业的龙头企业，其业务结构持续优化，多个品牌表现突出，显示出较强的市场适应能力和增长潜力。

主要观点

• 收入与盈利反弹：2021H1公司营收同比增长31.9%至20亿元，归母净利润为2.33亿元，经调整净利润同比增长41.8%至3亿元，较2019H1增长显著。
• 成本费用承压：尽管营收增长，但教学、租金成本等上升导致毛利率下降2.2个百分点至55.3%。销售费用率下降1.1个百分点至23.2%，主要受益于营销力度加大；管理费用率下降4.9个百分点至12.6%。
• 品牌表现分化：新东方和新华电脑表现稳健，而万通和欧米奇则因新增专业和校区成熟，实现大幅增长，毛利率分别提升5.1和17.5个百分点。
• 招生结构优化：三年制招生增长显著，新生数量和平均培训人次同比分别增长80.5%和46.4%。欧曼谛美业在2021H1新生和平均人次分别同比增长173.7%和372.1%，表现尤为亮眼。
• 地推模式重启：公司计划在下半年重启地推模式，以进一步推动秋季招生，预计有助于提升招生能力和业绩表现。
• 财务预测调整：根据2021中报，公司调整了2021-2023年的归母净利润预测，分别为7.17/10.82/12.59亿元，同比增长178.4%/50.9%/16.4%。对应EPS为0.33/0.49/0.57元，当前PE为21倍，未来有望进一步下降。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，尽管短期面临政策和竞争环境的不确定性，但行业趋势向好，多品牌战略有望持续带来收益。

关键信息

财务数据

分品牌表现

• 新东方：营收10.3亿元，同比增长23.4%，毛利率57.8%，同比-6.1个百分点。
• 新华电脑：营收3.8亿元，同比增长18.1%，毛利率58.8%，同比-4.1个百分点。
• 万通汽修：营收2.8亿元，同比增长43.2%，毛利率46.4%，同比+5.1个百分点。
• 欧米奇：营收2.1亿元，同比增长81.9%，毛利率54.5%，同比+17.5个百分点。

招生情况

• 新培训人次：2021H1同比增长34.7%至8.2万人。
• 三年制招生：新生数量同比增长80.5%至1.8万人，占比提升至22.5%。
• 欧曼谛美业：新生和平均人次分别同比增长173.7%和372.1%，表现突出。

风险提示

• 疫情复发风险
• 新增校区利用率爬坡不及预期
• 美业板块盈利能力不及预期
• 烹饪培训需求结构变化，产品调整期可能影响增长

总结

中国东方教育在2021年上半年展现出强劲的复苏态势，营收和净利润均实现显著增长，尽管成本费用上升对盈利造成一定压力。公司通过多品牌战略优化业务结构，推动招生增长，尤其是万通和欧米奇品牌表现亮眼。未来，随着地推模式的重启和招生的持续发力，公司有望实现更高的业绩增长。分析师维持“买入”评级，认为其具备长期增长潜力，尽管短期内存在一定的风险因素，但中长期仍看好行业发展及公司表现。