20211101-光大证券-晶瑞电材-300655.SZ-公告点评_拟定增扩建6万吨高纯硫酸_半导体新能源双轨驱动扩大优势_3页_338kb

公司研究总结：晶瑞电材（300655.SZ）

核心内容概述

晶瑞电材（300655.SZ）于2021年11月1日发布公告，宣布拟通过定向增发不超过1500万股，募集不超过27,700万元资金用于投资建设“阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目（二期）”及补充流动资金或偿还银行贷款。项目二期预计新增6万吨高纯硫酸产能，总投资约3.5亿元，其中募集资金约1.94亿元，建设周期约为1年。

主要观点

• 高纯硫酸产能扩张：二期项目完成后，公司将成为少数能同时供应G5级高纯硫酸、高纯双氧水、高纯氨水的材料企业之一，进一步巩固其在半导体材料领域的地位。
• 半导体材料需求增长：随着中国大陆晶圆代工产能的迅速扩张，半导体材料市场尤其是高纯硫酸需求持续上升，预计2022年市场容量将达到约28.1万吨。
• “半导体+新能源”双轨驱动：公司不仅在半导体材料领域推进高纯硫酸和光刻胶产能建设，同时也在新能源材料领域积极布局，如NMP及GBL的扩产，以增强综合竞争力。
• 技术能力提升：一期项目已达到SEMI G5级标准，二期项目将提升产能，满足市场需求。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年归母净利润预计分别为2.12 / 3.19 / 4.78亿元，维持“买入”评级。当前股价为38.34元，PE（2023E）为27倍，PB为5.6倍。

关键信息

项目详情

• 项目名称：阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目（二期）
• 新增产能：6万吨/年高纯硫酸
• 项目地点：江苏省南通如皋市长江镇化工新材料产业园区
• 总投资：约3.5亿元
• 募集资金：约1.94亿元
• 建设周期：约1年
• 一期项目：2020年6月启动，产能3万吨/年，预计2022年初开始产能释放

市场背景

• 晶圆代工产能转移：集成电路制造业逐步向中国大陆转移，使其成为全球最大的电子产品生产基地。
• 市场需求预测：2019-2024年期间，半导体及高纯硫酸市场规模年复合增长率约为6.7%。
• 产品标准：公司产品杂质含量低于10ppt，达到SEMI G5级标准。

其他布局

• 光刻胶：KrF半导体胶处于中试阶段，ArF光刻胶研发启动，四川眉山将扩建1200吨/年光刻胶产能和1000吨/年光刻胶中间体产能。
• 新能源材料：8月宣布投资3亿元扩建5万吨电子半导体级NMP及1万吨GBL产能，以应对当前NMP供给短缺问题。

盈利预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	756	1,022	1,871	2,671	3,526
净利润（百万元）	38	82	219	326	485
归母净利润（百万元）	31	77	212	319	478
EPS（元）	0.21	0.41	0.62	0.94	1.40

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE	185	94	61	41	27
PB	10.3	5.5	8.6	7.1	5.6
EV/EBITDA	49.9	47.0	48.6	29.0	20.7

风险提示

• 产品价格波动风险
• 客户验证风险
• 产能建设风险

公司财务状况

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	52%	33%	43%	44%	39%
流动比率	1.96	2.14	1.61	1.63	1.97
速动比率	1.66	1.93	1.38	1.42	1.67

费用率

费用率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	7.82%	3.44%	3.50%	3.50%	3.50%
管理费用率	7.58%	6.82%	6.82%	6.82%	6.82%
财务费用率	2.81%	1.88%	0.98%	0.49%	0.37%
研发费用率	4.10%	3.31%	3.31%	3.31%	3.31%

每股指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股经营现金流	0.68	0.34	0.12	0.82	1.65
每股净资产	3.74	6.96	4.48	5.42	6.82
每股销售收入	4.99	5.42	5.49	7.84	10.35

评级与结论

• 评级：买入（维持）
• 投资建议：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 当前价：38.34元
• 结论：公司通过高纯硫酸和光刻胶等半导体材料产能扩张，以及新能源材料布局，推动长期快速发展，具有良好的成长潜力。尽管存在一定的不确定性，但其盈利能力和估值水平仍处于上升趋势，维持“买入”评级。