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有色金属行业报告总结（2021年9月）

核心内容概览

2021年9月，中国有色金属行业整体表现分化，铝价保持强势，而铜、锌、铅等金属价格则受到供需变化、限电政策及成本上升等因素影响。全球制造业PMI环比基本持平，美国制造业增速加快，欧亚地区则有所放缓。与此同时，全球通胀预期上升，美联储下调了今年GDP增长预测，同时上调了PCE通胀和失业率预测。国内终端消费领域同比增速放缓，主要受大宗商品价格高位震荡和部分行业产能受限影响。

主要观点

铜金属

• 供应恢复：铜精矿供应从疫情中逐步恢复，新建和扩产项目释放产能，合计贡献约84万吨增量。
• 加工费变化：铜精矿加工费逐步回升，铜矿供应相对宽松。
• 库存变化：社会库存继续去化，保税区库存大幅下降，全球交易所库存降至历史低位。
• 限电影响：限电范围持续扩大，下游提货节奏放缓。
• 进口情况：现货进口窗口打开，铜贸易升水处于较高水平。
• 投资动态：铜投资基金净多持仓回落，欧美铜贸易升水保持高位。

铝金属

• 限电限产：国内铝企因能耗双控政策进一步限产，主要涉及内蒙古、云南、广西、新疆、陕西等省份。
• 成本上升：煤炭、烧碱等价格大涨，导致氧化铝价格上涨，冶炼成本大增，行业平均利润有所回落。
• 库存变化：国内铝锭库存维持低位，LME库存保持去化，Cash-3M转为贴水。
• 海外影响：欧洲电力紧张对铝冶炼企业产生影响，海外铝市紧俏，关注其对国内铝价的影响。

锌铅金属

• 锌：

  • 锌矿加工费稍有下调，处于偏低水平。
  • 地区限电影响持续，9月锌产量不及预期。
  • 国内锌库存维持低位，现货升水有所下滑。
  • 海外库存继续小降，炼厂因高电价减产。
  • 锌沪伦比值下行，进口窗口长期维持关闭。

• 铅：

  • 铅矿供应紧张，原生铅和再生铅利润维持低位。
  • 限电导致铅厂减产，近期国内铅锭库存小幅去化。
  • 蓄电池企业同样受限电影响，但影响程度小于供应端。
  • LME铅库存保持小幅下滑，Cash-3M维持升水。

关键信息

全球市场动态

• 制造业PMI：全球制造业PMI环比基本持平，其中美国制造业增速加快，欧亚地区有所放缓。
• 美联储预测：下调今年GDP增长预测，上调PCE通胀与失业率预测。
• 能耗双控政策：2021年8月起，国内多地因能耗双控政策实施限电，影响工业生产。
• 煤价与电力：煤价高位叠加限电局面，导致冶炼成本上升，影响金属价格。
• 政策调整：部分省份放开煤电价格上浮20%，以合理传导燃料成本压力。

国内市场动态

• 终端消费：铜终端消费主要集中在电力和家电领域，铝终端消费以建筑、交通及机电设备为主，锌则集中在房地产、基建、汽车和合金领域。
• 消费增速：1-8月下游消费指标增速较高，但同比增速有所放缓，部分行业如汽车、家电表现疲软。
• 库存变化：国内铜、铝、锌库存维持低位或小幅去化，海外库存也有所下降。

数据统计

• 限电影响：2021年9月，国内多个省份因限电政策导致铝企减产，合计约334.2万吨。
• 供需平衡：中国电解铝供需平衡表显示，9月产量为315.1万吨，消费为324.1万吨，平衡量为7.0万吨。
• 全球供需：全球原铝市场供需平衡显示，2021年9月产量为16,927千吨，消费为17,419千吨，平衡量为-491千吨。

结论

2021年9月，有色金属行业在供应恢复、限电政策、成本上升等多重因素影响下，表现分化。铝价保持强势，而铜、锌、铅等金属则受到供应紧张、限电影响及成本上升等因素压制。全球制造业PMI基本持平，但美国增速加快，欧亚地区放缓。国内终端消费同比增速有所放缓，政策调整成为关注重点。整体来看，行业面临成本上升和供需变化的双重压力，需密切关注政策动态和国际市场变化。