深度报告-20230609-长城国瑞证券-专注液压油缸_三大产品驱动_23页_1mb

万通液压公司研究报告总结

公司概况

万通液压成立于2004年，专注于中高压油缸的研发、生产、销售，以液压油缸为基础，拓展三大产品（自卸车专用油缸、机械装备用缸、油气弹簧），覆盖汽车、能源采掘、工程机械、军工四大下游应用领域。

核心业务分析

1. 自卸车专用油缸：国内商用车市场需求回升（2023年1-4月销量同比增长795%），2020-2022年境外收入CAGR达81.90%，海外毛利率优势明显。
2. 机械装备用缸：受益于煤炭需求增长（2022年煤炭占一次能源消费56.2%）及煤矿智能化改造，采掘设备更新市场空间为2022-2025年合计22109亿元。
3. 油气弹簧：市场渗透率低，国内市场潜力大，公司已布局产能并拓展徐工集团、中国重汽等客户。

投资评级

首次覆盖给予“买入”评级，目标市值777亿元，主要基于估值分位数较低（PE 594倍）及业绩增长潜力。

关键财务数据

• 营业收入：预测2023-2025年收入分别增长48.21%、19.26%和15.48%。
• 净利润：预计2023-2025年净利润分别为0.97亿、1.22亿、1.44亿元，增速分别为54.04%、25.50%、18.08%。
• 市盈率：对应PE分别为870倍、693倍、594倍。

风险提示

• 煤炭采掘行业资本开支不及预期
• 自卸车销量反弹不及预期
• 油气弹簧渗透率提升不及预期
• 军工项目进展不及预期

注：本摘要未掺杂个人观点，核心信息均源自原文研究内容。