20230620-亿渡数据-北交所个股研究系列报告_液压油缸企业研究_12页_2mb

万通液压公司研究报告总结

公司基本情况

万通液压成立于2004年，2014年在新三板挂牌，2021年在北交所上市，主要业务是液压油缸的研发、生产和销售，产品应用于汽车、能源采掘设备、工程机械等领域。核心客户包括宏昌专用车和郑煤机，境内收入占比超90%。

主营业务与产品

• 主要产品：机械装备用油缸（如液压支架用油缸）、自卸车专用油缸（主要用于车辆举升系统）、油气弹簧。
• 销售模式：直销为主，境内市场为主。
• 核心收入来源：机械装备用油缸和自卸车专用油缸。

财务情况

• 营收高速增长：2018-2022年复合增长率15.49%，2022年同比增长50.38%，2023Q1同比增长55.37%。
• 盈利能力下滑：毛利率从2022年起连续两年下降，净利率亦减少，显示盈利能力减弱。
• 研发投入增加：研发费用2022年同比增长365.2%，重点发力军工产品。
• 现金流弱：收现比低，应收账款周转天数下降，但资产周转速度变慢。

行业分析

万通液压处于液压产业链中游，上游原材料如钢材价格波动影响经营。下游应用包括工程机械（占比液压市场44%）、军用车辆等。我国液压行业总产值快速增长，竞争者包括恒立液压、邵阳液压等。

关键结论

公司业绩增长依赖直销和特定客户，但面临毛利率下滑风险和行业需求波动（如商用车销量下降）。需关注研发转型和客户多元化。