> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万通液压（920839）2026年中报点评总结 ## 核心内容概述 万通液压于2026年8月22日发布2026年中报，整体业绩呈现营收与利润同步小幅下滑的趋势，但2026年第二季度归母净利润实现环比增长37%。公司预计2026年至2028年的归母净利润分别为1.45亿、1.70亿和2.40亿元，对应PE分别为20倍、17倍和12倍，维持“买入”评级。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 财务表现 - **2026年H1营收与利润**：公司2026年H1实现营收3.73亿元，同比增长8%；归母净利润0.61亿元，同比下降9%；扣非归母净利润0.59亿元，同比下降10%。 - **2026年Q2业绩**：单季度营收2.06亿元，环比增长24%；归母净利润0.35亿元，环比增长37%；扣非归母净利润0.34亿元，环比增长36%。 - **毛利率与净利率**：2026年H1销售毛利率29.36%，同比下降1.20个百分点；销售净利率16.49%，同比下降3.05个百分点。 - **财务费用**：2026年H1财务费用同比增长562%，主要因汇兑损失增加及可转债利息计提。 ### 2. 业务结构分析 - **自卸车专用油缸**：2026年H1营收1.25亿元，同比增长45%，占总营收34%。该业务受益于终端市场结构性复苏及新能源渗透率提升，但毛利率同比下降2.22个百分点至23.56%。 - **机械装备用缸**：仍是公司最大收入来源，2026年H1营收1.70亿元，同比下降7%，占总营收46%。收入下滑主要受采掘设备用缸订单减少影响，但工程机械用缸受益于境内需求复苏，部分缓解下滑压力。 - **油气弹簧**：2026年H1营收0.66亿元，同比增长3%，毛利率提升至50.94%。该业务受益于下游市场向大吨位、高附加值及新能源车型方向升级，渗透率稳步提升。 ### 3. 业务拓展与战略 - **差异化竞争**：公司在自卸车与采掘装备细分领域建立产品优势，成为卡特彼勒、徐工、三一、中联等领军企业的供应商。 - **油气弹簧应用**：油气弹簧作为油气悬架核心执行元件，具备非线性刚度、优异阻尼性能和高度可调性，广泛应用于重型矿用车、宽体自卸车等，未来有望推动乘用车底盘变革。 - **拓展风电赛道**：公司产品可用作风电液压变桨系统和偏航系统的执行元件，通过与盘古智能的战略合作，进军风电领域，提升市场竞争力。 ### 4. 财务预测与估值 - **盈利预测**：2026年至2028年，公司归母净利润预计分别为1.45亿、1.70亿和2.40亿元，对应PE分别为19.60倍、16.72倍和11.80倍。 - **资产结构**：2026年E资产总计1099亿元，负债合计371亿元，资产负债率33.72%，呈下降趋势。 - **每股净资产**：2026年E每股净资产为6.08元，预计2028年E为7.76元。 - **ROE**：2026年E为19.86%，预计2028年E为25.95%，呈上升趋势。 ### 5. 风险提示 - **宏观经济波动**：可能影响下游行业需求。 - **市场竞争加剧**：可能对公司市场份额构成压力。 - **新品市场推广不及预期**：可能影响业务增长速度。 ## 附录：市场与财务数据 ### 股价与市场数据 - **收盘价**：23.99元 - **一年最低/最高价**：22.54元/60.86元 - **市净率**：4.36倍 - **流通A股市值**：172.39亿元 - **总市值**：283.59亿元 ### 基础数据 - **每股净资产**：5.50元 - **资产负债率**：34.40% - **总股本**：118.21百万股 - **流通A股**：71.86百万股 ### 财务预测（2025A-2028E） - **营业收入**：2025A为696亿元，2026E为761亿元，2027E为880亿元，2028E为1089亿元。 - **归母净利润**：2025A为126亿元，2026E为145亿元，2027E为170亿元，2028E为240亿元。 - **每股收益**：2025A为1.06元，2026E为1.22元，2027E为1.43元，2028E为2.03元。 - **P/E**：2025A为22.59倍，2026E为19.60倍，2027E为16.72倍，2028E为11.80倍。 ## 投资建议 公司业务结构稳健，自卸车专用油缸持续高增长，油气弹簧毛利率稳步提升，未来增长潜力较大。公司积极拓展风电等新赛道，增强市场竞争力。基于良好的盈利预测和估值水平，维持“买入”评级。