金钼股份（601958）总结
核心内容
金钼股份于2018年10月23日公布了其三季报，显示出公司业绩在钼价上涨的推动下大幅增长。尽管营业收入同比下降，但归母净利润增长显著，主要得益于钼价的上涨。
主要观点
- 业绩增长：公司前三季度实现营收64.82亿元，同比下降20.28%；实现归母净利润2.27亿元，同比增长498.8%，EPS为0.07元/股，基本符合市场预期。
- 钼价上涨：18年前三季度国内45%钼精矿均价达1657元/吨度，同比增长43%。四季度钼价继续上涨，截至10月21日已达1930元/吨度。
- 毛利率提升：公司销售毛利率由6.38%快速提升至15.39%，毛利增长92%，显示业绩弹性显著。
- 供需关系：钼价上涨主要由需求端的高增长和供给端的刚性限制共同推动。随着供给侧改革的深入，含钼高性能合金钢、不锈钢等需求增长，而环保压力导致供给难以恢复。
- 项目进展：公司持续推进重点项目建设，包括金堆城钼矿选矿升级改造、汝阳东沟钼矿采选项目等，保障新增产能顺利释放。
- 盈利预测：考虑到钼价上涨略低于预期，公司对2018~2020年的EPS进行了小幅下调，分别为0.13元/股、0.32元/股、0.35元/股。对应10月22日收盘价6.08元，动态PE分别为48倍、19倍、17倍。
- 投资建议：维持“买入”评级，认为随着钢招进程，钼价有望继续上涨，公司将继续受益。
- 风险提示：包括钼下游需求不及预期、钼矿山新增或复产超预期、公司产能放量不及预期等。
关键信息
财务数据与估值
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入(百万元) |
10,165.00 |
10,206.05 |
9,195.22 |
10,390.22 |
10,860.22 |
| 净利润(百万元) |
53.90 |
107.27 |
406.21 |
1,017.97 |
1,133.67 |
| EPS(元/股) |
0.02 |
0.03 |
0.13 |
0.32 |
0.35 |
| 市盈率(P/E) |
363.98 |
182.87 |
48.29 |
19.27 |
17.30 |
财务比率
| 比率 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
4.64% |
7.66% |
16.43% |
21.92% |
23.47% |
| 净利率 |
0.53% |
1.05% |
4.42% |
9.80% |
10.44% |
| ROE |
0.42% |
0.84% |
3.14% |
7.60% |
8.26% |
| ROIC |
-0.29% |
1.47% |
4.27% |
11.64% |
11.65% |
| 资产负债率 |
18.13% |
18.31% |
12.41% |
11.83% |
12.30% |
| 市净率(P/B) |
1.54 |
1.54 |
1.52 |
1.46 |
1.43 |
| EV/EBITDA |
65.30 |
36.07 |
17.71 |
9.16 |
7.67 |
投资评级
| 类别 |
说明 |
评级 |
体系 |
| 股票投资评级 |
自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 |
买入 |
预期股价相对收益20%以上 |
| 行业投资评级 |
自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 |
强于大市 |
预期行业指数涨幅5%以上 |
基本数据
| 项目 |
数值 |
| A股总股本(百万股) |
3,226.60 |
| 流通A股股本(百万股) |
3,226.60 |
| A股总市值(百万元) |
19,617.75 |
| 流通A股市值(百万元) |
19,617.75 |
| 每股净资产(元) |
3.99 |
| 资产负债率(%) |
17.49 |
| 一年内最高/最低(元) |
8.48/5.60 |
项目进展
- 金堆城钼矿：总体选矿升级改造项目完成采矿升级立项，选矿升级正加紧进行方案设计和立项审批。
- 汝阳东沟钼矿：采选项目尾矿输送隧道全线贯通。
- 居民搬迁：采场周边居民搬迁项目稳步推进。
风险提示
- 钼下游需求不及预期
- 钼矿山新增、复产超预期
- 公司产能放量进展不及预期
