金钼股份（601958）2018年三季报总结
核心内容
金钼股份在2018年前三季度实现营收64.82亿元，同比减少20.28%；归母净利2.27亿元，同比大幅增长498.80%；扣非净利1.91亿元，同比增长1852.85%。基本每股收益为0.07元，反映出公司盈利能力显著提升。
主要观点
1. 营收下降，盈利增长显著
- 营收减少原因：公司主动缩减贸易业务规模（尤其是香港华钼），以应对信用风险，降低风险敞口。
- 盈利增长主因：自产业务钼产品价格持续上涨，带动盈利增长。三季度钼精矿均价为1769元/吨度，钼铁为12.71万元/吨，四钼酸铵为12.22万元/吨，分别较上半年上涨9.81%、14.49%和10.41%。
- 盈利贡献：钼价上涨直接影响公司归母净利增加1.89亿元。
2. 供需格局良好，钼价上行动力充足
- 下游需求强劲：1-9月全国粗钢产量同比增长6.3%，合金钢、不锈钢等品种产量显著提升，全球不锈钢产量同比增长13%。
- 供给端压力：钼精矿产能周期处于底部，供给端面临较大压力，叠加环保督查和采暖季限产宽松，钢厂招标需求饱满，推动钼价快速上涨。
- 市场集中度提升：市场集中度的提高增强了价格的自发调节能力，有利于行业稳定发展。
3. 投资建议
- 评级：推荐增持。
- 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利分别为3.55亿元、4.44亿元、5.43亿元，EPS分别为0.11元、0.14元、0.17元。
- 估值指标：2018年预测市盈率（PE）为55.27，较2017年大幅下降，反映市场对公司未来盈利的乐观预期。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通股：3,227百万股
- 总市值/流通市值：19,618百万元
- 12个月最高/最低价：8.30元/5.76元
财务指标预测
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
10165 |
10206 |
11746 |
12277 |
12878 |
| 净利润（百万元） |
67 |
121 |
412 |
512 |
626 |
| 毛利率 |
4.64% |
7.66% |
10.10% |
10.82% |
11.57% |
| 销售净利率 |
0.53% |
1.05% |
3.02% |
3.62% |
4.22% |
| 净利润增长率 |
58.56% |
99.03% |
230.86% |
25.06% |
22.42% |
| ROE |
0.42% |
0.84% |
2.73% |
3.34% |
3.96% |
| ROA |
0.34% |
0.67% |
2.15% |
2.64% |
3.13% |
| ROIC |
-0.08% |
1.11% |
3.12% |
4.03% |
4.78% |
| PE(X) |
382.50 |
241.00 |
55.27 |
44.20 |
36.10 |
| PB(X) |
1.94 |
1.83 |
1.51 |
1.48 |
1.43 |
| PS(X) |
2.43 |
2.29 |
1.67 |
1.60 |
1.52 |
| EV/EBITDA(X) |
58.67 |
34.82 |
19.97 |
16.51 |
14.17 |
风险提示
- 价格波动风险：钼价可能因市场供需变化而波动。
- 下游需求不及预期：若下游钢铁行业需求增长放缓，可能影响钼产品价格。
资产负债表（百万）
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 货币资金 |
3648 |
2084 |
1276 |
1525 |
1750 |
| 应收和预付款项 |
720 |
424 |
1130 |
944 |
993 |
| 存货 |
931 |
903 |
1144 |
1172 |
1231 |
| 其他流动资产 |
518 |
2701 |
2567 |
2617 |
2746 |
| 流动资产合计 |
5817 |
6112 |
6118 |
6259 |
6720 |
| 资产总计 |
15874 |
15922 |
16527 |
16784 |
17379 |
| 短期借款 |
265 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 应付和预收款项 |
534 |
614 |
943 |
765 |
841 |
| 长期借款 |
813 |
1110 |
993 |
993 |
993 |
| 其他负债 |
1267 |
1192 |
1303 |
1354 |
1376 |
| 负债合计 |
2878 |
2916 |
3238 |
3111 |
3210 |
| 股本 |
3227 |
3227 |
3227 |
3227 |
3227 |
| 资产负债率 |
17.5% |
- |
- |
- |
- |
现金流量表（百万）
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营性现金流 |
-84 |
391 |
411 |
1071 |
1120 |
| 投资性现金流 |
-131 |
-1624 |
-1060 |
-653 |
-727 |
| 融资性现金流 |
239 |
-173 |
-159 |
-169 |
-169 |
| 现金增加额 |
9 |
-4 |
0 |
0 |
0 |
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级
- 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
销售团队信息
研究院信息
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