20180829-天风证券-金钼股份-601958.SH-钼价上涨趋势或已确立_龙头进入业绩释放期_3页_1015kb
报告摘要
金钼股份（601958）总结
核心内容
金钼股份（601958）在2018年半年度报告中表现出显著的业绩增长，尽管营收同比减少19.70%，但归母净利润同比大幅增长869.10%，主要得益于钼价的大幅上涨。公司作为钼行业龙头，凭借稳定的原料成本和产能释放，业绩弹性显著。
主要观点
- 钼价上涨趋势确立：由于钢铁行业供给侧改革和环保政策的双重影响，钼供给偏紧，而需求因高性能合金钢、不锈钢等产品增长显著，导致钼价上涨。
- 公司业绩显著提升：上半年销售毛利率由5.89%增长至14.30%，显示公司受益于钼价上涨，盈利能力增强。
- 汝阳钼矿产能释放：汝阳钼矿自2017年技改后开始放量，2018年上半年生产钼精矿8588.84吨，完成年计划的114.2%，实现营收5.56亿元，净利润8920.05万元，净利润同比增20余倍。
- 重点项目建设推进：公司持续推进金堆城钼矿选矿升级改造和汝阳东沟钼矿采选项目，保障新增产能的顺利释放。
- 盈利预测与投资建议：基于上半年业绩表现，公司18~20年EPS被小幅下调至0.18/0.33/0.40元/股，对应8月28日的动态PE分别为35倍、19倍和16倍。考虑到钼价上涨趋势，公司未来或将继续受益，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 10,165.00 | 10,206.05 | 11,600.22 | 13,100.22 | 13,857.72 |
| 增长率（%） | 6.41 | 0.40 | 13.66 | 12.93 | 5.78 |
| 净利润（百万元） | 53.90 | 107.27 | 581.15 | 1,077.83 | 1,301.81 |
| 增长率（%） | 58.56 | 99.03 | 441.74 | 85.47 | 20.78 |
| EPS（元/股） | 0.02 | 0.03 | 0.18 | 0.33 | 0.40 |
| 市盈率（P/E） | 380.74 | 191.30 | 35.31 | 19.04 | 15.76 |
盈利预测摘要
- 营业收入：预计2018~2020年分别为11,600.22、13,100.22、13,857.72百万元。
- 净利润：预计2018~2020年分别为581.15、1,077.83、1,301.81百万元。
- EPS：预计2018~2020年分别为0.18、0.33、0.40元/股。
- 市盈率：预计2018~2020年分别为35.31、19.04、15.76倍。
财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 6.41 | 0.40 | 13.66 | 12.93 | 5.78 |
| 营业利润增长率（%） | -653.98 | 154.61 | 486.02 | 93.13 | 25.73 |
| 归属于母公司净利润增长率（%） | 58.56 | 99.03 | 441.74 | 85.47 | 20.78 |
| 毛利率（%） | 4.64 | 7.66 | 14.44 | 19.44 | 21.70 |
| 净利率（%） | 0.53 | 1.05 | 5.01 | 8.23 | 9.39 |
| ROE（%） | 0.42 | 0.84 | 4.46 | 7.96 | 9.36 |
| ROIC（%） | -0.29 | 1.47 | 6.20 | 11.66 | 13.18 |
| 资产负债率（%） | 18.13 | 18.31 | 15.25 | 13.13 | 15.06 |
| 流动比率 | 3.90 | 4.98 | 2.77 | 2.97 | 2.45 |
| 速动比率 | 3.28 | 4.25 | 2.19 | 2.34 | 1.87 |
风险提示
- 钼下游需求不及预期
- 钼矿山新增或复产超预期
- 公司产能放量进展不及预期
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 当前价格：6.36元
- 目标价格：未提供
- 未来预期：随着钢招进程，钼价有望继续上涨，公司或将持续受益。
股价走势
基本数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| A股总股本（百万股） | 3,226.60 |
| 流通A股股本（百万股） | 3,226.60 |
| A股总市值（百万元） | 20,521.20 |
| 流通A股市值（百万元） | 20,521.20 |
| 每股净资产（元） | 4.00 |
| 资产负债率（%） | 17.40 |
| 一年内最高/最低（元） | 9.90/5.84 |
分析师信息
- 杨诚笑
- 孙亮
- 田源
- 王小芃
- 田庆争
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特别声明
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投资评级声明
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