20170908-广发证券-新能源环保月报：燃气销气量中报超预期，经济回暖带动风电消纳_17页_1mb

文档总结

核心内容

本报告是广发证券海外研究小组发布的新能源与环保行业月报，重点分析了2017年上半年天然气销售、风电行业发展以及环保板块的业绩表现。报告从政策调整、行业趋势、公司业绩等多个角度出发，为投资者提供了行业洞察和重点公司推荐。

主要观点

1. 天然气销售情况

• 2017年8月29日，发改委发布天然气价格调整政策，包括降低跨省管道运输均价约15%和非居民用气基准门站价格0.1元/立方米。
• 政策调整旨在降低实体经济用能成本，促进天然气市场化交易，并为管道独立运行奠定基础。
• 龙头城市燃气公司如华润燃气和新奥能源的销气量增速均高于行业平均水平和年初指引，显示出良好的市场表现。
• 销气价差下滑幅度较大，低于全年指引和市场预期，主要受点供、直供业务竞争和“煤改气”政策影响。

2. 风电行业发展情况

• 2017年上半年全社会用电量增长6.3%，带动风电发电量同比增长22.7%，显示出风电消纳能力的提升。
• 全国平均利用小时数提升至917小时，同比增长7.3%，弃风限电情况有所改善。
• 由于政策限制和环保要求趋严，风电新增装机速度放缓，预计2017年全年新增装机将低于2016年。
• 风电行业重点公司如华能新能源、新天绿色能源和龙源电力均表现出较好的利用小时数和发电量增长。

3. 环保板块业绩表现

• 2017年上半年环保板块10家样本公司营业收入增速为36.9%，归母净利润增速达47.1%，增速加快。
• 建造收入对业绩增量的贡献显著，主要受PPP项目推动。
• 北控水务、中国光大国际等公司在手项目丰富，建造收入增长潜力大。

关键信息

天然气价格调整

• 跨省管道运输均价下降约15%，非居民用气基准门站价格下调0.1元/立方米。
• 价格调整影响包括促进管道开放、提高透明度、增强天然气经济性等。

天然气销售表现

• 华润燃气上半年销气量达100.7亿立方米，同比增长21.7%。
• 新奥能源上半年销气量达91.87亿立方米，同比增长41.8%，其中城市燃气业务销气量为69.2亿立方米，同比增长26.8%。
• 销气价差下滑，主要受市场竞争和“煤改气”政策影响，但预计全年价差将趋于稳定。

风电行业数据

• 2017年上半年全国风电发电量1490亿千瓦时，同比增长22.7%。
• 全国平均利用小时数为917小时，同比提升67小时，增幅7.3%。
• 风电新增装机容量为601万千瓦，同比增长4.7%，增速较2016年放缓。
• 风电行业重点公司如华能新能源、新天绿色能源和龙源电力均表现出良好的利用小时数和发电量增长。

环保板块表现

• 11家环保样本公司中，7家上涨，4家下跌，北控水务、绿色动力环保等公司涨幅较大。
• 环保板块净利润增速加快，建造收入成为业绩增长的主要驱动力。
• 北控水务集团上半年收入增长16%，利润增长22%，项目储备丰富，PPP项目加速落地。

重点公司推荐

燃气板块

• 中国燃气（0384.HK）：首推公司，提前布局“农村煤改气”，未来两年接驳和销售表现有望优于同行。

新能源板块

• 华能新能源（0958.HK）：全国第二大风电运营商，经营稳健，弃风率优于同行，估值水平较低。
• 新天绿色能源（0956.HK）：风电业务位于河北，利用小时数高，燃气业务触底回升，有望分享雄安新区建设红利。

环保板块

• 北控水务（0371.HK）：收入、利润和在手订单均保持高速增长，用基金形式做PPP项目，向轻资产公司转型。
• 中国光大国际（0257.HK）：拥有众多新项目，带动营收大幅增长，同时在环保能源领域保持领先地位。

风险提示

• 风电利用小时改善不明显，政策尚需时间消化。
• 电价下降风险。
• 水务项目扩张不及预期。
• 融资成本上升风险。
• “煤改气”政策实施不及预期，准许收益率收紧风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

联系方式

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