20210104-天风证券-新奥股份-600803.SH-天然气需求强劲带动销气量提升_龙头地位有望增强_3页_715kb

新奥股份（600803）总结

核心内容概述

新奥股份作为天然气行业的重要参与者，近期在天然气需求强劲的背景下，展现出良好的发展势头。公司通过多种举措强化其在天然气产业链中的地位，包括接管舟山接收站、创新上下游直接交易模式、转让二甲醚业务以聚焦天然气主业等。同时，公司财务表现稳健，盈利预测乐观，投资评级为“买入”。

主要观点

• 天然气需求强劲：疫情后制造业复苏，叠加“冷冬”因素，天然气需求显著增长，导致供需错配。预计舟山接收站二期工程投产后，进口量有望达到400万吨以上，进一步巩固公司在长三角地区的能源供应能力。
• 托管舟山接收站：新奥股份全权负责接收站的窗口期安排及日常运营，提升其在LNG接收、存储、转运和加注方面的综合能力，助力打造国际清洁能源基地。
• 创新交易模式：公司通过浙江省天然气管网，成功实施上下游直接交易，展现托运商实力，有助于推动天然气市场改革，提升其在产业链中的地位。
• 业务聚焦：转让二甲醚业务平台新能（张家港）股权，有助于公司资源优化配置，强化天然气主业布局。
• 盈利预测乐观：公司预计2020-2022年净利润分别为1,987.98亿元、3,088.70亿元和3,600.14亿元，对应EPS分别为0.76元、1.19元和1.38元，PE分别为17.77倍、11.44倍和9.81倍，维持“买入”评级。
• 估值指标改善：随着业务增长，公司市净率和市销率显著下降，EV/EBITDA也持续走低，表明市场对公司未来增长的预期较高。

关键信息

业务发展

• 舟山接收站二期工程将于2021年建成投产，预计进口量超400万吨。
• 公司将全面提升LNG接收、存储、转运、加注功能，打造国际清洁能源基地。
• 10月25日，公司成功实施上下游直接交易项目，推动天然气市场改革。

股权交易

• 公司将新能（张家港）100%股权转让给密尔克卫，以聚焦天然气主业。

财务预测

• 2020E：净利润1,987.98亿元，EPS 0.76元，PE 17.77倍。
• 2021E：净利润3,088.70亿元，EPS 1.19元，PE 11.44倍。
• 2022E：净利润3,600.14亿元，EPS 1.38元，PE 9.81倍。
• 成长能力：营业收入和营业利润增长显著，尤其是2020年增长幅度高达558.57%和732.26%。
• 获利能力：毛利率稳定在18.5%以上，净利率稳步提升，ROE和ROIC也呈现上升趋势。

财务指标

• 资产负债率：从2018年的60.29%上升至2020年的81.10%，但预计2021年将降至58.38%。
• 流动比率：从0.67上升至1.15，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.48上升至0.86，显示公司具备较强的流动性。
• 每股经营现金流：从0.47元上升至7.40元，显示公司现金流状况改善。

风险提示

• 需求复苏不达预期
• 疫情复发风险
• 在建项目进度不达预期

投资评级

• 行业：公用事业/燃气
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：13.59元
• 目标价格：未提供

作者信息

• 张樨樨：分析师，SAC执业证书编号：S1110517120003，邮箱：zhangxixi@tfzq.com
• 刘子栋：分析师，SAC执业证书编号：S1110519090001，邮箱：liuzidong@tfzq.com

股价走势

• 股价走势图已提供，显示公司股价的变动趋势。

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投资评级声明

• 股票投资评级：买入，预期股价相对收益20%以上。
• 行业投资评级：强于大市，预期行业指数涨幅5%以上。