20170908-广发证券-新能源环保月报_燃气销气量中报超预期_经济回暖带动风电消纳_16页_1mb

新能源环保月报总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年中国天然气消费、风电消纳及环保行业业绩表现，结合政策调整与市场变化，对重点公司进行了业绩点评和投资推荐。

主要观点

1. 天然气消费与价格调整

• 天然气消费增长：2017年上半年全国天然气消费量达1146亿立方米，同比增长15.2%，为2014年以来首次重回两位数增长。
• 价格调整：
  • 管道运输价格：发改委核定天然气跨省管道运输均价下降约15%，促进管道企业降本增效与市场化交易。
  • 门站价格：非居民用天然气基准门站价格下调0.1元/立方米，预计全年非居民用户用能成本减少约70亿元。
• 影响因素：
  • 点供和直供业务加剧区域竞争。
  • 主动下调销气价格吸引“煤改气”用户。
  • 销气结构变化导致综合价差下滑。

2. 风电行业表现

• 用电量增长带动风电消纳：2017年上半年全社会用电量增长6.3%，风电发电量增长22.7%，利用小时数提升至917小时，同比增长7.3%。
• 新增装机放缓：上半年风电新增装机601万千瓦，增速较2016年放缓，预计全年新增装机低于去年。
• 弃风限电改善：特高压线路建设与政策支持改善了风电消纳，弃风限电情况好转，利用小时数稳步提升。

3. 环保行业业绩

• 板块整体表现：2017年上半年环保板块营业收入增速36.9%，归母净利润增速达47.1%，业绩增长显著。
• 建造收入贡献突出：建造收入增速快于运营收入，PPP项目集中释放带动建造业务增长。
• 重点公司表现：
  • 北控水务：上半年营收增长16%，利润增长22%，项目储备充足，PPP项目进展良好。
  • 中国光大国际：营收增长69%，利润增长49%，项目储备丰富，具备海外拓展能力。
  • 粤丰环保：营收增长72.8%，利润增长47%，BOT项目推动建设收入增长。

关键信息

天然气板块

• 销气量增长：华润燃气和新奥能源上半年销气量分别增长22%和26.8%，均高于行业平均水平。
• 价差变化：华润燃气和新奥能源上半年销气价差均低于预期，主要受市场竞争和政策影响。
• 盈利预测：
  • 新奥能源：2017-2019年EPS分别为2.28元、2.56元、2.86元，市盈率分别为19.9X、17.7X、15.9X。
  • 华润燃气：2017-2019年EPS分别为1.68港元、1.88港元、2.07港元，市盈率分别为16.2X、14.5X、13.1X。

风电板块

• 华能新能源：上半年发电量增长14%，利用小时数1109小时，高于全国平均水平，限电率10.1%，预计全年新增装机600-700MW。
• 新天绿色能源：上半年发电量增长47.9%，利用小时数1230小时，高于全国平均水平，预计全年新增装机353.4MW。
• 龙源电力：上半年发电量增长11%，利用小时数1030小时，限电率13.35%，预计全年新增装机5.3%。

环保板块

• 重点公司表现：
  • 北控水务：上半年营收增长16%，利润增长22%，已签约PPP项目720亿，预计未来两年建造收入增长显著。
  • 中国光大国际：上半年营收增长69%，利润增长49%，项目储备丰富，预计未来建造收入持续增长。
  • 粤丰环保：上半年营收增长72.8%，利润增长47%，处理能力提升至19240万吨/日，预计2017年底处理能力达26000万吨/日。

重点公司推荐

风险提示

• 风电利用小时数改善不明显：若政策效果未达预期，可能影响风电消纳。
• 政策消化时间较长：政策对市场的影响需要时间显现。
• 电价下降风险：可能影响电力企业的盈利能力。
• 水务项目扩张不及预期：项目落地速度或不及预期，影响业绩增长。
• 融资成本上升：融资环境变化可能影响公司盈利能力。
• “煤改气”政策实施不及预期：可能影响天然气消费和公司业绩。
• 准许收益率收紧：可能影响燃气公司的盈利空间。

数据来源

• Wind数据库
• 广发证券发展研究中心
• 公司公告
• 国家发改委、中电联等公开资料