20250512-国金证券-基础化工行业研究_中美关税阶段性缓和_预期获得较好修复_3页_519kb

5月12日中美经贸高层会谈取得进展，双方大幅降低双边关税。美方取消91%加征关税，中方同步取消同类反制关税；同时暂停24%对等关税90天。关税缓解有助于改善市场预期，短期修复供需格局，长期为产业链需求传导创造条件。我国化工产品对美出口占比约103%，虽非绝对主力，但关税仍影响需求。国内化工行业刚经历产能释放周期，叠加出口压力，行业情绪承压。此次会谈虽未直接取消4月新增关税，但24%关税的缓冲期可缓解短期供给压力，改善国内化工品供需结构。长周期看，关税影响更多通过下游产业链传导，我国近年来产业链不断完善，下游加工环节增加，使中上游化工产品间接出口能力提升。一季度化工品出口占比上升显示抢出口现象，短期需求不确定性降低，长期或推动更乐观预期。

关税调整为国产化提供契机，我国在材料领域突破加速。自2018年以来持续推动产业链安全供应，7年发展使部分细分领域实现0-1突破并向中高端延伸。短期供给压力属于阶段性问题，长周期看国产化进程将持续深化。我国化工竞争力已形成系统性优势，包括产业链、市场容量、规模建设、执行效率等，相较美国及东南亚均具持续生产竞争力。国内海外加工基地建设使产品可通过终端出海实现全球化供给，全球贸易充分性亦有助于降低点对点关税影响，形成多层缓冲。

投资建议关注三方面：①受美国关税冲击较大的出海赛道如电子、纺织、轮胎等，短期修复预期明显；②部分因美国关税导致成本下降的行业如丙烷脱氢，供给压力相对缓解；③中高端材料国产化趋势明确，长期建议跟踪替代机会。风险提示包括产能过剩、政策变动、能源价格波动等。报告强调投资评级仅反映3-6月行业相对大盘的预期涨幅，不构成绝对投资建议，并明确免责声明，指出报告基于公开信息制作，不保证准确性，不承担相关责任。