20201019-东证期货-液化石油气热点报告_液化气交割厂库扩库_期价定价之锚可能漂移_8页_1mb

液化气交割厂库扩库，期价定价之锚可能漂移总结

核心内容

大商所于2020年10月16日发布公告，新增液化石油气（LPG）指定交割厂库并扩大现有部分厂库容量，此举对LPG期货市场产生了直接影响。受此消息影响，当天夜盘LPG期价下跌，首行合约PG2011从3850元/吨回落至3650元/吨附近。此次扩库不仅在预期之内，也超出市场预期，主要体现在库容增量、山东地炼首次进入交割名单以及可能的仓储费调整等。

主要观点

1. 交割厂库扩库对期价的影响

• 扩库事件引发期价下跌，市场担忧山东地炼仓单可能对近月合约形成压制。
• 交割库容增加至76.1万吨，注册仓单量达4025手。
• 山东地炼作为非基准库大量进入交割名单，改变了原有交割格局。

2. 近月合约定价之锚可能漂移

• 当前山东液化气与山东工业气相比华南液化气的交割利润更高，可能成为新的定价锚点。
• 华南燃料气因冬季燃烧需求增加、海外价格上涨及进口成本上升，成本支撑牢固，现货价格高位运行，深跌可能性小。
• 山东工业气因深加工需求波动，存在替代性，价格相对灵活，可能成为更优的交割选择。

3. 期现结构变化

• 期价可能从大幅升水华南现货转向小幅贴水，因山东地炼仓单的潜在影响。
• 华南仍是长期的定价锚点，但短期定价可能受山东地炼影响。

4. 投资建议

• 对PG期价持“短空长多”策略，短期可能承压，但长期看涨。
• 随着主力合约向旺季月份移仓，远月合约有望上涨。

关键信息

• 新增交割厂库：广西天盛、浙江卫星、东华能源、山东京博、山东神驰、青岛运达。
• 扩库库容：东莞九丰、浙江物产和万华化学库容增加。
• 交割库容总量：76.1万吨，注册仓单量4025手。
• 山东地炼占比：在交割厂库地域分布中占据优势。
• 华南与山东价差：近期偏大，山东交割利润更高。
• 燃料气与工业气：华南以燃烧需求为主，山东以化工深加工为主。
• PDH装置利润：山东PDH装置毛利润不错，但进口气可能不参与交割。
• C4深加工：当前利润亏损，但加上地区贴水仍具交割价值。

风险提示

• 油价超预期走弱
• 秋冬新冠疫情二次爆发
• 秋冬气温异常偏高
• PDH装置投产不及预期

期货走势评级体系

机构背景

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，东方证券全资子公司，注册资本23亿元，员工近600人。
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 分支机构：在全国设立33家营业部，并在北京、上海、广州、深圳等地区拥有134个证券IB分支网点。
• 研究机构：东证衍生品研究院，致力于提供专业市场分析与投资建议。

分析师信息

• 金晓：首席分析师，从业资格号F3005393，投资咨询号Z00112069，联系方式：Tel: 8621-63325888-2483，Email: xiao.jin@orientfutures.com
• 赵琳菲：高级分析师，从业资格号F3062856，联系方式：Tel: 8621-63325888-2147，Email: linfei.zhao@orientfutures.com

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