20220715-东兴证券-美畅股份-300861.SZ-金刚线龙头市占率有望继续提升_7页_997kb

美畅股份（300861）总结

核心内容

美畅股份（300861）是一家专注于电镀金刚石线制造的企业，主要服务于光伏晶体硅切割行业。公司凭借其在行业中的领先地位、强大的产能扩张能力和技术优势，持续提升市场份额，并在2022年上半年实现了显著的业绩增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年公司归属于母公司股东净利润为6.3亿至7亿元，同比增长71.33%-90.37%；扣非后净利润为5.8亿至6.6亿元，同比增长83.77%-109.12%。业绩增长主要得益于光伏装机量的快速增长及公司积极扩产带来的销量提升。
• 市占率领先：公司作为行业龙头，全球市占率超过50%，规模是第二名的几倍，持续通过自身扩张和技术改进提升市占率。
• 产能扩张迅速：公司通过“单机十二线”技改，2022年7月产能已超过1亿公里，远超年初目标。预计2022年下半年产能将达到1.25亿公里，进一步增强供应能力。
• 技术优势显著：公司生产36微米和38微米细线占比高达80%，同时也在出货34微米和35微米金刚线，提升切割效率并降低客户原料成本。
• 成本控制能力突出：公司单位生产成本处于行业最低水平，2021年比成本倒数第二的公司低24%。通过延伸产业链，如2000吨/年黄丝原材料生产线投产，进一步巩固低成本优势。
• 盈利预测上调：基于公司快速扩张和行业高增长态势，分析师上调了公司2022年至2024年的每股收益预测为2.86元、3.51元和4.24元，对应动态PE分别为27倍、22倍和18倍，维持“强烈推荐”的投资评级。

关键信息

产能与销售

• 2022年7月产能突破1亿公里，超出年初目标8500万公里。
• 2022年下半年产能预计达到1.25亿公里，订单充裕，产能利用率100%。

技术与产品

• 生产36微米和38微米细线占比达80%。
• 34微米和35微米金刚线也有出货，提高硅料切割利用率。

成本与利润

• 单位生产成本行业最低，2021年较成本倒数第二的公司低24%。
• 2022年公司毛利率预计为52.86%，净利率为44.89%。
• 公司通过规模效应和技术优化，持续降低单位成本。

投资与财务预测

• 财务指标预测：
  • 营业收入：2022年预计3596.50亿元，同比增长94.65%。
  • 归母净利润：2022年预计1372.15亿元，同比增长79.79%。
  • 每股收益：2022年预计2.86元，2023年3.51元，2024年4.24元。
  • 动态PE：2022年27倍，2023年22倍，2024年18倍。
  • ROE：2022年预计26.48%，持续提升。
• 估值比率：
  • EV/EBITDA：2022年预计21.60倍，2023年17.20倍，2024年13.81倍。

公司简介

• 电镀金刚石线制造为主营业务。
• 在光伏晶体硅切割行业全球市占率最高，规模和盈利水平领先。
• 正在拓展蓝宝石、精密陶瓷和磁性材料等领域。

风险提示

• 光伏行业发展阶段性速度不及预期。

投资评级

• 公司投资评级：强烈推荐。
• 行业投资评级：看好。

结构分析

财务表现

• 营收与利润增长：2022年营收和利润增长显著，主要得益于光伏行业快速发展和公司产能扩张。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率保持稳定，盈利能力持续增强。
• 现金流状况：经营活动现金流持续增长，显示公司运营效率高。

未来展望

• 产能扩展：公司计划持续扩大产能，以满足市场需求并巩固市场地位。
• 产业链延伸：通过黄丝原材料生产线的投产，进一步降低成本，增强竞争力。
• 行业趋势：受益于光伏行业快速扩张，公司成长性确定，有望持续领跑市场。

研究分析师信息

• 分析师：赵军胜，东兴证券首席分析师。
• 研究背景：中央财经大学硕士，拥有多年行业研究经验，多次获得最佳分析师奖项。

投资建议

• 投资评级：强烈推荐，基于公司龙头地位、技术优势、成本控制能力和行业增长潜力。
• 估值预期：公司估值持续下降，未来成长性可期待，PE和PB逐步收窄。

总结

美畅股份凭借其在光伏金刚线制造领域的领先地位、强大的产能扩张能力和显著的技术优势，实现了2022年上半年的业绩高增长。公司通过技改和产业链延伸，进一步巩固成本最低的优势，提升市场竞争力。分析师上调公司盈利预测，并维持“强烈推荐”的投资评级，认为公司未来成长性确定，有望在光伏行业持续发展背景下继续领跑市场。