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业绩承压，静待拐点总结

核心内容

公司2023年年报显示，整体业绩稳健增长，但部分业务面临压力。2023年公司实现收入17.4亿元，同比增长13.9%；归母净利润6.7亿元，同比增长6.9%；扣非后净利润约5.7亿元，同比增长2.3%。2023年第四季度收入4.2亿元，同比增长32.9%；归母净利润1.3亿元，同比增长8.4%；扣非后净利润约1亿元，同比增长5.9%。

主要观点

• 业务表现

  • 框架镜收入快速增长：2023年框架镜及其他收入3.5亿元，同比增长70.5%，主要得益于新并表子公司的贡献。
  • 角膜接触镜稳步增长：2023年硬性角膜接触镜收入8.2亿元，同比增长7.1%；其中行业销售量达到71.5万片，同比增长3.5%。第四季度角膜接触镜收入1.4亿元，同比增长21.5%，主要得益于品牌宣传、人员培训和学术推广等营销措施。
  • 护理产品收入下滑：2023年护理产品收入2.6亿元，同比下降12%。但第四季度护理产品收入0.8亿元，环比增长16.5%，公司通过线上线下协同、促销活动和推出双氧水产品等措施遏制下滑。

• 费用与利润

  • 销售费用率21.7%，同比增长2.3个百分点，主要由于销售人员和技术支持人员开支增加以及新建终端的固定成本。
  • 管理费用率2.3%，同比下降1.5个百分点。
  • 研发费用率2.3%，同比增长0.1个百分点。
  • 公司毛利率74.8%，同比下降2.1个百分点；净利润率41.96%，同比下降3.7个百分点。毛利率下降主要由新并表子公司医疗设备和耗材销售收入占比高所致。

• 视光终端发展

  • 截至2023年，公司控股参股视光服务终端新增90余家，累计参控股终端超400家，终端业务收入快速增长至8.5亿元，同比增长17.2%。第四季度终端业务收入2.1亿元，同比增长34.6%，成为收入增长的重要驱动力。

• 盈利预测与投资建议

  • 预计公司2024-2026年EPS分别为0.91元、1.06元、1.23元，维持“持有”评级。
  • 2024-2026年营业收入预计分别为19.8亿元、23.3亿元和26.9亿元，年增长率分别为14.21%、17.45%和15.52%。
  • 归母净利润预计分别为8.1亿元、9.5亿元和11亿元，年增长率分别为22.07%、17.30%和15.15%。

关键信息

业务收入及毛利率预测（单位：百万元）

关键假设

• 角膜塑形镜：预计2024-2026年放量增速为18%、15%、12%，价格保持不变。
• 医疗服务：预计2024-2026年门诊量增速为20%、18%、16%，客单价保持不变。
• 护理产品：预计2024-2026年销售量增速为15%、12%、12%，价格保持不变。
• 框架镜产品：预计2024-2026年放量增速为30%、28%、26%，价格保持不变。

财务指标预测

风险提示

• 政策风险：可能影响公司业务发展。
• 产品研发不及预期：可能影响未来产品线拓展。
• 视光中心扩张不及预期：可能影响终端业务增长。

投资建议

公司未来三年盈利有望持续增长，但短期内面临一定的业绩压力。分析师建议投资者保持“持有”评级，关注公司后续业务放量及终端扩张情况。