20211101-国信证券-中国电研-688128.SH-订单趋势向好_关注后续业绩兑现_6页_566kb

报告摘要

中国电研（688128）2021年三季报点评总结

核心内容概述

中国电研（688128）作为一家具有央企背景的电器综合性检测龙头，2021年前三季度业绩稳健增长，营收与归母净利润分别同比增长42.38%和21.52%。公司凭借深厚的技术积累和广泛的业务布局，持续受益于新能源装备行业的高景气，特别是在锂电设备业务方面展现出强劲的增长潜力。公司订单趋势向好，合同负债大幅增加，反映其业务拓展和市场认可度提升。

主要观点

业绩增长显著：2021年前三季度，公司实现营收24.31亿元，同比增长42.38%；归母净利润2.39亿元，同比增长21.52%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长24.91%。单季度来看，21Q3营收和归母净利润分别同比增长36.76%和22.22%。
毛利率与净利率略有下降：2021年前三季度，公司毛利率为27.76%，同比下降6.04个百分点；净利率为9.90%，同比下降1.72个百分点。
费用率整体稳定：销售费用率下降2.54个百分点至6.14%，管理费用率下降1.02个百分点至5.71%，研发费用率保持稳定在7.95%，财务费用率由正转负，下降0.59个百分点。
成长性突出：公司业务拓展迅速，检测业务持续投入，锂电设备业务有望迎来爆发式增长，管理层目标明确，战略清晰。
盈利预测与投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.48亿元、5.43亿元、7.40亿元，对应EPS分别为0.86元、1.34元、1.83元，PE分别为31倍、20倍、14倍，显示公司估值逐步下降，成长性被市场看好。
风险提示：包括检测业务发展不及预期、锂电订单不及预期以及市场竞争加剧等潜在风险。

关键信息

股票数据

总股本/流通股：405/94百万股
总市值/流通市值：16,034/3,724百万元
上证综指/深圳成指：3,477/14,536
12个月最高/最低价（元）：41.36/14.69

盈利预测与财务指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2519.65	3406.24	4561.36	5601.76
净利润（百万元）	282.71	347.54	542.87	740.44
每股收益（元）	0.70	0.86	1.34	1.83
毛利率	32%	31%	32%	33%
EBIT Margin	10%	10%	12%	14%
ROE	12%	14%	19%	23%
市盈率（PE）	37.89	30.82	19.73	14.47
市净率（PB）	4.67	4.30	3.83	3.34
EV/EBITDA	39.03	31.18	21.31	16.37

可比公司估值对比

公司	投资评级	市值（亿元）	股价（元）	EPS 2020	EPS 2021E	EPS 2022E	PE 2020	PE 2021E	PE 2022E
广电计量	买入	147.95	25.72	0.44	0.49	0.69	57.82	55.58	39.59
华测检测	买入	462.16	27.63	0.35	0.46	0.57	78.94	60.07	48.47
杭可科技	买入	416.59	103.35	0.93	1.74	2.41	111.13	59.40	42.88
埃斯顿	未评级	290.94	33.48	0.24	0.40	0.56	110.21	66.13	47.23
中国电研	买入	107.11	26.48	0.70	0.86	1.34	37.83	30.79	19.76