20211101-财信证券-中航沈飞-600760.SH-公司订单饱满_业绩未来可期_3页_744kb

公司点评总结

核心内容

本报告为财信证券对中航沈飞（股票代码：600760）的点评，主要聚焦于公司2021年三季报的表现及未来发展前景。评级为“谨慎推荐”，合理价格区间为72.50-85.00元，对应2022年PE估值为58-68倍。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年前三季度实现249.17亿元，同比增长31.76%。
• 归母净利润：实现14.54亿元，同比增长25.24%。
• 扣非归母净利润：实现13.77亿元，同比增长81.78%。
• 毛利率：持续提升至9.82%，显示公司盈利能力增强。
• 经营性现金流：达74.11亿元，主要由于客户预付款增加。

增长预期

• 公司订单饱满，未来业绩增长可期。
• 预计2021~2023年归母净利润分别为18.40亿元、24.51亿元、28.49亿元，对应EPS分别为0.94元、1.25元和1.45元。
• PE倍数：从当前75.50元对应80倍下降至2023年52倍，显示估值逐步合理化。

业务发展

• 预付款项：2021年期末达242.29亿元，同比增长3463%，显示公司采购增加，备产积极。
• 存货：期末为65.68亿元，较半年报增加13.41亿元，说明公司在为年末生产冲刺做准备。
• 合同负债：达311.62亿元，较上年期末增长558.96%，表明公司已签订大量订单，订单执行能力较强。

行业前景

• 国防军工行业在“十四五”期间将加速发展，军机向质与量两个方向推进。
• 公司作为战斗机整机制造的A股唯一标的，有望充分受益于行业增长。

关键信息

投资要点

• 订单饱满：公司业务增长稳健，订单充足，预计全年业绩稳定增长。
• 研发投入：研发费用增长至3.85亿元，可能与新型号研发相关。
• 现金流稳健：经营性现金流显著增长，主要得益于客户预付款增加。
• 未来可期：公司具备规模效应，预计未来三年业绩持续增长。

财务预测摘要

• 主营收入：预计2021~2023年分别为34964.36亿元、41957.23亿元、49509.53亿元。
• 净利润：预计2021~2023年分别为1839.90亿元、2451.42亿元、2849.24亿元。
• 每股收益：预计2021~2023年分别为0.94元、1.25元、1.45元。
• 每股净资产：预计2021~2023年分别为5.97元、7.02元、8.25元。

主要财务比率

• P/E：从168.63倍下降至51.95倍。
• P/B：从17.04倍下降至9.15倍。
• ROE：预计2021~2023年分别为15.72%、17.80%、17.61%，显示公司盈利能力提升。
• ROIC：2021年达200.58%，但2022年和2023年有所下降，分别为**-10.98%和-16.61%**，需关注其资本使用效率。

风险提示

• 产能释放不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 下游需求不及预期：若军机需求下降，将影响公司订单。
• 疫情反复：可能对供应链和生产节奏造成干扰。

投资评级系统说明

• 谨慎推荐：预计投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• PE估值：基于2022年58-68倍PE，对应价格区间72.50-85.00元。

总结

中航沈飞在2021年前三季度展现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现双位数增长，毛利率持续提升，经营性现金流充裕。公司订单饱满，积极备产，预付款项和合同负债大幅增长，显示其在军工行业的领先地位。随着“十四五”期间国防现代化建设加速，公司有望充分受益，未来业绩增长可期。然而，仍需关注产能释放、下游需求及疫情反复等风险因素。