20210716-安信证券-中国电研-688128.SH-强检龙头起航_锂电设备趋势向好_13页_1mb

中国电研（688128.SH）总结

核心内容

中国电研（688128.SH）是一家源自国家首批转制科研院所的上市公司，前身为始建于1958年的广州电器科学研究所，现隶属于中国机械工业集团有限公司。公司专注于电器产品质量提升，业务涵盖“质量技术服务、智能装备、环保涂料及树脂”三大领域，其中智能装备和环保涂料及树脂为重要收入来源，分别占2020年总收入的39.9%和31.2%。质量技术服务业务毛利率稳定在47%-48%。

主要观点

• 技术实力雄厚：公司拥有12个国家级科技研发平台，包括工业产品环境适应性国家重点实验室等，同时具备15个IEC国际标准对接平台和11个国家标准平台，技术标准研制能力领先行业。
• 检测认证覆盖广泛：公司涉及10款强制检测产品，是目前涉及产品最多的上市公司，覆盖范围广泛，服务全球30多个国家、10,000家客户。
• 智能装备优势明显：公司是2017年工信部推荐的智能制造系统解决方案供应商之一，智能装备业务中家电智能工厂解决方案占比最高，占自产设备产值71.1%。新能源电池自动检测系统作为新兴领域，技术领先，客户包括比亚迪、宁德时代等。
• 环保涂料及树脂业务领先：公司是国内最早研制成功环保粉末涂料的单位之一，产品覆盖热固性粉末涂料应用领域，多项核心技术达到国际先进水平。
• 财务表现稳健：公司2021-2022年预计净利润分别为3.69亿元和4.71亿元，对应EPS分别为0.91元和1.16元，投资评级为“买入-A”，目标价34.80元，对应2022年30倍动态市盈率。
• 成长性良好：公司营收和净利润均呈现稳定增长趋势，2021-2023年CAGR分别为21.1%、23.0%、27.0%，未来增长潜力较大。

关键信息

• 业务构成：

  • 智能装备：2020年占39.9%
  • 环保涂料及树脂：2020年占31.2%
  • 质量技术服务：2020年占26.0%

• 检测认证覆盖：

  • 涉及10款强制检测产品，包括电线电缆、电路开关及保护或连接用电器装置、小功率电动机、电焊机、电动自行车等。
  • 其他主要检测认证机构包括电科院、华测检测、中国汽研等。

• 智能装备技术优势：

  • 家电智能工厂解决方案：自动化程度高，覆盖家电生产全流程。
  • 新能源电池自动检测系统：核心技术体现在充放电过程的电压、电流控制精度及充放电效率，市场占有率较高。

• 环保涂料及树脂业务：

  • 产品包括聚酯树脂、粉末涂料、水性涂料等。
  • 公司产品在热转印粉末涂料、非锡化聚酯树脂等细分领域具有领先优势。

• 财务预测：

  • 2021-2022年净利润分别为369.4亿元和471.2亿元，对应EPS分别为0.91元和1.16元。
  • 2021-2023年净利润增长率分别为30.7%、27.6%、22.3%。

• 估值指标：

  • 2021年市盈率29.5倍，市净率4.3倍。
  • 2022年市盈率23.1倍，市净率3.9倍。
  • 2023年市盈率18.9倍，市净率3.4倍。

• 风险提示：

  • 锂电订单低于预期
  • 大规模资本支出导致折旧大幅攀升

业务发展与市场前景

• 智能设备：公司智能装备技术先进，尤其在家电智能工厂解决方案和新能源电池自动检测系统方面表现突出，未来随着新能源汽车发展，该业务有望释放潜力。
• 环保涂料及树脂：产品技术领先，市场需求稳定，公司具备较强的研发和生产能力。
• 质量技术服务：业务持续增长，毛利率稳定，是公司的重要收入来源之一。

公司动态

• 研发投入：研发费用率保持在7.7%-8.9%，技术人员占比约15%。
• 客户覆盖：包括比亚迪、国轩高科、天津力神、宁德时代等主流电池厂商，以及格力电器、日立电梯等知名企业。

财务指标概览

总结

中国电研凭借其强大的科研背景和先进的技术实力，在检测认证和智能装备领域占据领先地位。公司在环保涂料及树脂、质量技术服务和智能装备三大业务板块中均具备较强的竞争力和市场占有率。随着新能源电池检测和家电智能制造的快速发展，公司未来增长潜力较大。财务表现稳健，盈利能力和估值指标均显示其具备良好的投资价值。