全球钻石珠宝产业链规模庞大分工明确_中长期景气度持续抬升_37页_2mb

全球钻石珠宝行业深度报告总结

核心内容

全球钻石珠宝行业规模庞大，2018年销售额达859亿美元，同比增长2.26%，0-18年CAGR为3.32%。下游品牌零售商是行业营收与利润最高的环节，贡献了602亿美元的收入与252亿美元的附加值，利润率可达11%，成为投资重点。

主要观点

• 产业链结构：全球钻石珠宝行业呈现明显的“微笑曲线”特征，上游与下游盈利较高，中游利润率较低。
• 上游垄断：四大国际开采商（埃罗莎、戴比尔斯、力拓、佩特拉）控制了全球约65%的毛坯钻产量，且全球毛坯钻市场呈现高度垄断格局。
• 中游加工：印度占据全球近90%的毛坯钻净进口额，是全球最重要的钻石加工中心，但面临信贷紧缩导致库存高企的问题。
• 下游市场：美国和中国是全球钻石珠宝销售额的主要贡献者，2017年分别占据52%和12%的市场份额。未来，中国将成为驱动行业增长的新动力。

关键信息

• 全球毛坯钻产量与价格：2018年全球毛坯钻产量为1.48亿克拉，同比下降1.64%。毛坯钻均价为100美元/克拉，较金融危机前有所回升。
• 成品钻价格与景气度：成品钻价格是反映行业景气度的重要指标，短期受中游库存高企压制，长期则受上游减产和中游库存周期影响，将温和上涨。
• 中国市场表现：2018年我国成品钻进口额达27.06亿美元，创历史新高，但行业增速已放缓。低线城市消费群体崛起，成为未来增长的重要驱动力。
• 竞争格局：中国钻石珠宝行业呈现外资、港资、中资三足鼎立的格局，其中中资品牌如周大生在三四线城市渠道拓展和产品多元化方面表现突出。

配置建议

• 关注低线市场与非婚嫁需求：未来中国钻石珠宝行业增长将更多依赖低线城市消费和非婚嫁市场。
• 推荐周大生（002867.SZ）：周大生在低线城市布局领先，产品矩阵丰富，具备较强的市场竞争力。

风险提示

• 全球经济下行风险：若全球经济持续低迷，将对钻石珠宝行业需求造成压力。
• 中游库存高企风险：印度等中游加工中心库存积压可能进一步抑制行业景气度。

行业数据与趋势

• 全球钻石珠宝销售额：2018年全球销售额为859亿美元，增速放缓但总体仍保持温和增长。
• 中国钻石珠宝市场：2018年销售额为104.8亿美元，占全球约12%，增速领先全球。
• 消费人群结构：26-39岁老千禧一代和21-25岁年轻千禧一代是当前主要消费群体，未来Z世代可能成为主力。

公司分析

• 周大生：公司2018年EPS为1.37元，2019E为1.68元，2020E为1.91元。PE从24倍降至18倍，显示其估值逐步下降。
• 其他主要品牌：外资品牌如蒂芙尼、卡地亚、宝格丽等占据高端市场，港资品牌如周大福、周生生、谢瑞麟等在中高端市场占据重要地位。

总结

全球钻石珠宝行业正处于从短期压力到中长期增长的过渡阶段。上游垄断与中游库存问题对行业短期发展构成挑战，但长期来看，随着毛坯钻资源逐渐枯竭和中游库存周期的调整，行业景气度将持续提升。中国作为全球第二大钻石消费市场，其低线城市消费增长和非婚嫁市场潜力巨大，成为未来行业增长的关键驱动力。周大生等中资品牌凭借渠道下沉和产品多元化，有望在这一趋势中脱颖而出。