20191025-中国银河-轻工行业深度报告：全球钻石珠宝产业链规模庞大分工明确，中长期景气度持续抬升_37页_2mb

全球钻石珠宝行业深度报告总结

核心内容

全球钻石珠宝行业规模庞大，产业链分工明确，下游营收与利润双高，具备较高的投资价值。2018年全球钻石珠宝销售额达到859亿美元，同比增长2.26%，0-18年CAGR为3.32%。其中，下游品牌零售商贡献了602亿美元营收，252亿美元附加值，利润率可达11%，远高于中游环节的1%~5%和上游环节的3%~11%。行业呈现“微笑曲线”特征，即上下游环节利润较高，而中游加工环节利润较低。

主要观点

• 行业规模与利润结构：全球钻石珠宝行业总规模达859亿美元，下游利润最大，品牌溢价能力强，成为投资重点。
• 产业链分工：上游毛坯钻开采高度集中，四大国际寡头掌控65%的产量；中游印度占据近90%的净进口额；下游美中两国分列全球销售额市占率前二，合计占全球64%的市场份额。
• 消费人群：26-39岁的老千禧一代和21-25岁的年轻千禧一代为钻石珠宝消费主力，未来Z世代可能成为新主力。
• 行业景气度：短期受中游高库存影响，成品钻价格承压；中长期随着上游被动减产与中游库存周期调整，行业景气度有望持续提升。
• 中国市场潜力：中国作为全球第二大钻石消费市场，未来将成为驱动行业增长的新动力，尤其是低线城市“小镇青年”的消费提升与非婚嫁市场的发展。

关键信息

• 全球钻石珠宝销售额：2018年达859亿美元，2009-2018年CAGR为3.32%。
• 毛坯钻产量与价格：2018年全球毛坯钻产量1.48亿克拉，CAGR为-0.5%；毛坯钻均价稳定在90美元/克拉以上，预计未来将温和上涨。
• 印度市场地位：印度是全球最重要的毛坯钻进口国和加工出口国，占据全球近90%的毛坯钻净进口额，但其加工企业受信贷紧缩影响，导致库存高企。
• 中国钻石市场：2018年成品钻进口额达27.06亿美元，创历史新高；低线城市消费潜力巨大，非婚嫁市场将成为增长主力。

配置建议

• 推荐企业：周大生（002867.SZ）因其在低线城市布局领先、产品矩阵丰富，可满足婚嫁与非婚嫁多元化需求，被给予“推荐评级”。
• EPS与PE预测：2018年EPS为1.37元，2019E为1.68元，2020E为1.91元；2018年PE为24倍，2019E为20倍，2020E为18倍。

风险提示

• 全球经济下行风险：可能导致钻石珠宝需求萎缩。
• 中游库存高企风险：影响成品钻价格，压制行业景气度。

中国钻石珠宝行业现状与未来

供给端

• 进口依赖：中国钻石珠宝企业主要集中在中下游，原材料全部依靠进口。
• 竞争格局：外资、港资与中资品牌形成三足鼎立之势，其中外资品牌定位于高端市场，港资与中资品牌则更注重渠道拓展。

需求端

• 低线城市增长：三、四线城市钻石珠宝销售额占比已超一线与二线城市，但渗透率仍较低，未来有望提升。
• 婚嫁市场瓶颈：婚嫁市场渗透率接近饱和，未来将由非婚嫁市场接棒，成为行业增长主要驱动力。
• 女性消费主导：女性在钻石珠宝消费中占据主导地位，尤其是满足非婚嫁需求的消费占比高达73%。

总结

全球钻石珠宝行业正经历由短期库存压力和长期资源枯竭驱动的景气度变化，未来将逐步恢复平衡并持续增长。中国作为全球第二大消费市场，凭借低线城市消费潜力与非婚嫁市场的发展，将成为推动行业增长的关键力量。周大生作为中资品牌代表，具备良好的增长潜力与投资价值。