黄金珠宝行业专题系列三：把握钻石行业增长机遇，多场景消费打开成长空间-20220213-国信证券-48页_1mb

黄金珠宝与奢侈品行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦钻石珠宝行业，分析其市场规模、增长驱动因素、竞争格局及投资机会。重点指出，钻石首饰作为珠宝品类之一，具有丰富的情感意义，尤其在婚恋消费场景中，具有较高的渗透率和消费意愿。

主要观点

• 行业概览：中国钻石首饰零售规模在2020年为1098亿元，预计2021年将增长超20%。行业集中度持续提升，品牌零售端毛利率超过60%，显示出较高的附加值。
• 增长驱动：人均可支配收入增长及消费升级推动钻石需求，婚恋及悦己消费场景共同促进行业增长。其中，婚嫁场景渗透率仍有提升空间，悦己消费市场则处于快速增长阶段。
• 竞争要素：产品设计与渠道扩张是主要增长动力，品牌价值成为构建核心壁垒的关键。本土品牌通过渠道扩张和产品创新实现快速增长，同时注重品牌叙事与情感连接。
• 天然钻VS培育钻：天然钻石凭借稀缺性及情感属性，在婚嫁和高端非婚场景中占据优势；培育钻石则以性价比为主，有望在价格敏感市场形成差异化竞争。
• 投资建议：建议关注龙头品牌（如周大福、周大生、老凤祥）、特色婚恋品牌（如迪阿股份）及时尚化品牌（如潮宏基），以把握钻石消费增长机遇。
• 风险提示：疫情反复、结婚率下降、消费者偏好变化等可能影响行业增长。

关键信息

• 市场规模：2020年中国钻石首饰零售规模为1098亿元，预计2025年有望达到961亿元-1041亿元。
• 消费场景：婚嫁场景中钻石渗透率预计至2025年达60%-65%，非婚场景消费占比达63%。
• 渠道分布：线下渠道仍是主要销售方式，但线上渠道占比逐步提升，全渠道融合成为趋势。
• 品牌发展：国际品牌在中高端市场占优，本土品牌通过创新和营销逐步提升品牌影响力。
• 估值水平：珠宝首饰板块估值处于历史低位，但多重利好推动估值修复。

行业驱动分析

• 宏观层面：人均可支配收入稳步增长，消费升级为钻石消费提供底层支撑。同时，“共同富裕”政策推动下沉市场消费增长。
• 消费客群：年轻消费者成为消费主力，偏好时尚及情感属性产品。婚恋钻戒企业如迪阿股份，其主要消费群体为34岁及以下人群。
• 需求场景：婚嫁场景中钻石渗透率提升，悦己消费场景加速发展，推动行业整体增长。

竞争要素分析

• 全渠道扩张：线下展店仍是主要扩张方式，同时线上渠道占比提升，全渠道融合有助于提升品牌曝光和消费者体验。
• 产品设计：年轻客群更青睐时尚设计，本土品牌通过创新设计吸引消费，如迪阿股份的定制化产品及周大福的多品牌策略。
• 品牌构建：品牌价值成为竞争壁垒，通过情感连接、文化价值及精准营销提升品牌影响力。

天然钻与培育钻

• 天然钻石：具有稀缺性及情感属性，主要应用于婚嫁及高端非婚场景，市场集中度高。
• 培育钻石：成本较低，主打性价比，未来通过品牌文化塑造在悦己及价格敏感市场形成差异化优势。
• 品牌案例：迪阿股份以婚恋钻戒为核心，周大福、周大生等则通过全渠道布局及产品创新实现增长。

投资建议

• 关注龙头：如周大福、周大生、老凤祥及豫园股份，其通过展店扩张和多元化产品布局实现快速增长。
• 关注特色品牌：如迪阿股份，凭借差异化品牌价值和营销策略在婚恋市场占据优势。
• 关注时尚品牌：如潮宏基，把握悦己消费趋势，实现快速扩张和产品创新。

风险提示

• 疫情反复：可能影响终端消费及品牌运营。
• 结婚率下降：抑制婚嫁场景钻石需求。
• 消费偏好变化：钻石吸引力下降可能影响行业增长。

估值与市场预期

• 估值水平：SW珠宝首饰板块PE(TTM)为16倍，处于历史低位，但随着行业集中度提升和悦己消费增长，估值有望修复。
• 市场预期：部分市场担心结婚率下降及培育钻石价格压力，但报告认为政策支持和品牌差异化将支撑行业增长。

结论

钻石首饰行业在人均可支配收入提升、消费升级及多场景需求增长的推动下，具备较强增长潜力。行业集中度提升，品牌价值构建成为关键。投资建议关注龙头、特色及时尚品牌，以把握钻石消费增长机遇。