20221102-首创证券-浙江自然-605080.SH-公司简评报告_外需影响业绩短期承压_新品投产放量值得期待_3页_456kb

浙江自然（605080）公司简评报告总结

核心内容

浙江自然（605080）2022年三季报显示，公司前三季度实现营业收入8.03亿元，同比增长20.83%；归母净利润1.99亿元，同比增长8.84%。尽管Q3收入和净利润同比出现下滑，但公司整体表现仍保持稳健增长态势。报告指出，公司具备TPU薄膜生产及面料复合技术的研发优势，同时依托优质客户资源加快品类拓展，有望持续拓展业务增长空间。

主要观点

• 短期承压，长期看好：受海外消费疲软及下游客户去库存周期影响，公司Q3收入和净利润同比下滑，但内销表现预计强于外销，未来增长潜力较大。
• 新品投产放量：公司正重点拓展充气床垫、保温箱包、水上及车载用品等业务，其中保温箱包因柬埔寨产能投放及下游订单预期良好，有望实现较快增长。
• 费用端改善：公司销售、管理、研发费用率有所下降，财务费用率显著改善，主要得益于汇兑收益。
• 盈利预测下调：考虑到欧美客户去库存周期，公司盈利预测被下调，预计2022-2024年归母净利润分别为2.4/3.1/3.7亿元，对应当前市值PE分别为18/14/12倍。
• 现金流充裕：公司经营性现金流保持增长，2022年预计净额2.4亿元，显示公司运营能力较强。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为8.03亿元，同比增长20.83%；预计2022全年为9.95亿元，同比增长18.2%。
• 归母净利润：2022年前三季度为1.99亿元，同比增长8.84%；预计2022全年为2.42亿元，同比增长10.3%。
• 毛利率：2022年前三季度为36.13%，同比下降3.93个百分点；Q3毛利率为37.05%，同比下降1个百分点。
• 净利率：2022年前三季度为24.6%，同比下降2.93个百分点；Q3净利率为13.89%，同比下降13.04个百分点。
• EPS（元/股）：2022年前三季度为2.39元，预计2022全年为2.39元，2023年为3.05元，2024年为3.66元。
• PE（倍）：当前PE为18倍，预计2022年为18倍，2023年为14倍，2024年为12倍。

营运能力

• 存货规模：截至2022Q3，存货规模同比增长23.4%至2.03亿元，较2022H1增加21.3%。
• 存货周转天数：同比增长15天至121天。
• 经营性现金流：2022年预计净额2.4亿元，同比增长47.6%。

资产负债表

• 资产总计：2022年预计为2,092亿元，2023年为2,409亿元，2024年为2,755亿元。
• 负债合计：2022年预计为276亿元，2023年为335亿元，2024年为388亿元。
• 资产负债率：2022年预计为13.2%，2023年为13.9%，2024年为14.1%。
• 流动比率：2022年预计为5.3，2023年为4.9，2024年为4.8。
• 速动比率：2022年预计为4.1，2023年为3.7，2024年为3.7。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司具备技术优势，客户资源优质，新品拓展前景良好，尽管短期受外需影响，但长期增长可期。

风险提示

• 海外需求疲软
• 客户拓展不及预期
• 产能投放不及预期

评级说明

• 投资建议基于报告发布后6个月内市场表现，以沪深300指数为基准。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

• 陈梦：首创证券轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券。
• 郭琦：首创证券纺织服装行业研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士。

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