20160613-安信证券-核电主题投资报告——安信策略_机械_有色_核电招标有望超预期_产业趋势明确_主题机会率先启动_38页_1mb

核电主题投资报告总结

核电产业趋势与主题机会

2016年核电板块受到事件催化与政策推动，呈现出主题性机会。核电海外扩张和政策预期是推动板块股价走强的重要因素。例如，2015年“十三五”规划预期及中英核电合作事件带动了板块的显著上涨。2016年，中国与捷克、阿尔及利亚、苏丹等国签署框架协议，国内核电设备招标有望超预期，进一步刺激核电主题的投资机会。

核电产业的核心驱动力

核电产业的发展受到以下三方面趋势的推动：

1. 技术进步：

   • “华龙一号”是中核与中广核技术融合的成果，作为自主三代核电技术，具备高性价比，有望成为出口主力型号。
   • AP1000冷试通过标志着第三代核电技术的重要突破，为核电技术的进一步发展奠定了基础。

2. 能源替代：

   • 中国将非化石能源占比提高至2020年的15%和2030年的20%，核能在其中扮演重要角色。
   • 预计到2020年，核能发电对全社会用电量的贡献将从2010年的1.78%提升至5.41%。

3. 核电出海：

   • 自2014年以来，核电“走出去”成为国家战略，通过“一带一路”和中巴经济走廊等平台，推动核电设备出口。
   • 中国已与多个国家签署核电合作协议，如巴基斯坦、阿根廷、英国等，核电出口市场逐步扩大。

核电设备产业链分析

核电设备位于产业链中游，具有高壁垒和高毛利特征：

• 设备构成：核岛（55%-60%）、常规岛（20%-25%）、辅助设备（15%）。
• 投资比例：设备投资占比约50%，其中核岛设备占60%。
• 毛利率：核岛关键零部件毛利率最高，可达45%以上，其中主泵和堆内构件毛利率分别为40%和61%。
• 国产化率：未来核电设备国产化率将逐步提升，预计到2020年，核岛设备国产化率可达80%，常规岛设备国产化率90%，辅助设备国产化率100%。

国内核电市场增长预测

• 2020年前，国内核电市场复合年增长率预计达15%。
• 2016-2020年，国内计划开工33台核电机组，平均每年6-7台。
• 预计到2020年，核电设备总投资将达到2000亿元，平均每年约400亿元。

海外核电市场潜力

• 全球核电装机容量预计在2030年达到601GW（低方案）至1350GW（高方案）。
• 按照均值预测，全球核电设备市场未来15年将达48080亿元，其中中国设备市场空间预计为9616亿元，平均每年约641亿元。
• “华龙一号”因高性价比和自主知识产权，将成为海外核电建设的主要选择。

投资建议

机械行业重点标的

• 台海核电：主管道龙头，市占率高，未来在军民品领域有较大发展空间。
• 通裕重工：进军核废料处理领域，具备核心技术，市场前景广阔。

有色行业重点标的

• 中飞股份：核燃料加工专用铝材设备龙头供应商，与中核集团合作密切。
• 安泰科技：布局乏燃料处理后市场，技术壁垒高，进口替代空间大。
• 西部材料：核电新材料供应商，积极拓展核级锆材市场，受益于核电国产化浪潮。
• 东方锆业：核级海绵锆龙头，产业链完整，具备较强竞争力。

风险提示

• 政策变动风险：核电发展政策可能发生变化，影响行业发展节奏。
• 招标不达预期：国内核电设备招标可能低于预期，影响企业业绩。