核电行业专题系列报告（一）_站在核电重启关口_梳理投资逻辑与标的_37页_3mb

核电行业专题系列报告（一）总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国核电行业在“重启”关口的发展现状、内在推力、破冰催化剂及产业链投资机会，强调核电在能源结构转型、电力供需变化及技术革新中的关键作用。核电作为清洁能源，具备高技术壁垒和强政策管制的特性，成为煤电的替代选择，并在电力系统中扮演基荷电源的重要角色。

主要观点

• 能源需求与供给结构变化：核电发展主要由能源需求和供给结构变化推动，三次核事故仅具有短期影响。近年来，风电、光伏等可再生能源快速增长，对电网稳定性构成挑战，核电成为其重要的补充。
• 技术突破与应用创新：三代核电技术（如AP1000、华龙一号）的落地推动了核电行业的复苏，小型堆（如ACP100、ACPR50S）和四代堆（如高温气冷堆、快堆）的推进为核电拓展了新的应用场景，如清洁供暖、海上油田、远海岛礁等。
• 政策支持与行业规划：《2018年能源工作指导意见》标志着核电审批重启，推动沿海地区先进三代压水堆建设。同时，核能综合利用、小型堆示范项目、四代堆研发等政策导向进一步推动行业发展。
• 国内核电发展现状：截至2017年底，国内核电在运装机容量达35807MW，发电量同比增长17.6%。尽管核电发展目标明确，但实际推进速度慢于预期，尚有较大的成长空间。
• 投资建议：建议关注核电产业链上下游相关企业，包括上游的电气设备（如南风股份、东方电气）、机械设备（如江苏神通、应流股份）、核燃料与核材料（如中飞股份、东方锆业）；中游的中国核建；下游的中国核电、浙能电力等。

关键信息

国内核电发展现状

• 截至2017年12月，国内在运核电机组37台，装机容量3581万千瓦；在建机组19台，合计装机容量2207万千瓦。
• 2017年核电发电量为2474.69亿千瓦时，同比增长17.6%。
• 2018年国内核电计划新增装机约600万千瓦，预计到2020年，核电装机容量将达到5800万千瓦。

核电技术发展

• 第一代：早期原型堆，用于验证可行性。
• 第二代：标准化、系列化，包括压水堆、沸水堆、重水堆等。
• 第三代：满足URD和EUR标准，具有更高的安全性和经济性，代表技术包括AP1000、华龙一号、EPR等。
• 第四代：包括快中子反应堆和热中子反应堆，目标为安全、经济、可持续发展，代表性技术包括高温气冷堆、快堆等。

核电发展趋势

• 核电在国内总发电量中的占比虽已提升至4%，但远低于全球平均10%和五大发达国家20%的水平。
• 随着可再生能源占比提升，核电作为基荷电源的重要性愈加凸显。
• 2018年计划开工6-8台三代核电机组，三门、海阳等示范项目有望投产。

核电应用场景

• 低温核供热堆：用于区域供热、热电联供等，具有高安全性、灵活性，有助于替代化石燃料。
• 海上小型堆：如ACP100、ACPR50S，可应用于海上油田、远海岛礁等，具有模块化、小型化的优势。
• 四代堆：如快堆、高温气冷堆，具备燃料增殖、低废物生成、防止核扩散等优点，未来将逐步推进。

投资标的建议

• 上游：推荐南风股份，关注东方电气、浙富控股、盈峰环境、江苏神通、应流股份、纽威股份、中飞股份、东方锆业。
• 中游：推荐中国核建。
• 下游：推荐中国核电，关注浙能电力、远达环保。

风险提示

1. 核安全事故：任何核事故可能引发全球范围的停运和缓建。
2. 政策推进不及预期：部分地区电力供大于求，可能影响新机组建设。
3. 新技术推进遇阻：AP1000或“华龙一号”若出现问题，将影响后续机组批复。
4. 电价调整：部分已投产机组可能追溯电价调整，影响盈利预期。

结论

核电行业正处于重启的关键节点，具备良好的发展前景。随着三代核电技术的落地、小型堆的推广、四代堆的研发，以及政策支持的加强，核电将在能源结构转型中发挥重要作用。建议投资者提前布局核电产业链，关注技术领先、政策受益的企业。