核电行业深度-军技民用的典范-三代核电为建造主流-四代核电呈加速发展-中邮证券_44页_1mb

国防军工行业核电研究报告总结

行业概况
核电是军技民用的典型代表，全球核电装机容量达394GW（截至2022年底），我国核电装机容量为56GW，十年复合增速16%，发电量占比约5%。核电作为清洁能源，其温室气体排放强度仅为煤电的16%，在应对气候变化和能源安全需求下，成为全球能源结构的重要组成部分。

三代核电技术

1. 技术特点：第三代核电（如“华龙一号”、EPR、AP1000）安全性、经济性显著提升，堆芯熔化概率降至10⁻⁷级别，设计寿命延长至60年，采用非能动安全系统与数字化控制技术，兼顾安全与效益。
2. 国产化进程：我国“华龙一号”实现批量化建设，设备国产化率目标超95%。福清5号机组国产化率达85%，相关企业如中核科技、江苏神通、久立特材等受益于设备国产替代与核电建设加速。
3. 投资规模：单台“华龙一号”造价约150-200亿元（设备成本约65亿元），2022年国内核准10台三代核电机组，同比增长显著。

四代核电技术

1. 高温气冷堆：我国2021年实现全球首座商用高温气冷堆并网，采用氦气冷却与石墨慢化技术，出口温度达750℃，发电效率40%-47%，可拓展至工业供热、制氢等领域。
2. 钠冷快堆：霞浦快堆600MW项目有望2023年投产，是四代核电关键堆型，具有燃料增殖、闭式核燃料循环等优势，助力解决铀资源枯竭与核废料处理难题。
3. 技术路线：高温气冷堆与钠冷快堆并行推进，2030年前将形成商用化闭环，推动核能可持续发展。

核聚变能发展

1. 技术进展：我国核聚变研究同步国际，参与ITER项目并自主设计CFETR（中国聚变工程试验堆），目标2035年建成试验堆并开展物理实验，2050年启动商用示范。
2. 产业潜力：托卡马克装置（如EAST）技术成熟，民营公司能量奇点、星环聚能加速布局，核聚变或成为未来战略能源，具备无污染、燃料充足（氘资源）等优势。

核心受益标的

• 中核科技：国内核电阀门龙头，受益于“华龙一号”国产化，2023H1营收与利润双增。
• 江苏神通：核电阀门核心供应商，市场占有率超90%，乏燃料后处理厂订单贡献新增长。
• 佳电股份：高温气冷堆主氦风机核心厂商，技术国产化提升带来业绩增长。
• 久立特材：核电蒸发器U型管核心供应商，海外大订单助力业绩扩张。
• 科新机电：高温气冷堆压力容器与燃料运输装备制造企业，核电装机增长带动需求。
• 景业智能：核燃料循环领域机器人与智能装备供应商，受益于后处理厂及MOX生产线建设。
• 中国核电、中国广核：国内主要核电运营商，核电装机容量提升推动其业绩增长。

风险提示

1. 电力需求增长不及预期。
2. 核电政策可能转向保守。
3. 四代核电（如快堆）推进不及预期。

趋势展望
核电仍为全球能源安全与低碳转型的核心选项，压水堆主导2030年前发展，四代堆（高温气冷堆、钠冷快堆）加速产业化，核聚变技术突破或引领未来能源革命。