20220429-西部证券-中教控股-00839.HK-FY22H1业绩点评_在校生人数创新高_持续回购彰显业务发展信心_7页_383kb

报告摘要

中教控股 FY22H1 业绩总结

核心内容

中教控股（0839.HK）于2022年4月29日发布FY22H1财报，整体表现稳健，业绩符合预期。公司实现营业收入23.51亿元，同比增长28.91%；经调整归母净利润9.09亿元，同比增长20.07%。公司通过内生增长与外延扩张，推动业务持续发展，同时通过持续回购展现了对业务前景的信心。

主要观点

业务增长强劲：高等教育板块成为主要增长引擎，FY22H1高等职业教育收入达19.46亿元，同比增长44.2%，占整体收入的83%。
运营效率提升：毛利率提升至59.3%，销售费用率下降至3.1%，显示公司成本控制和运营效率优化。
在校生规模创新高：FY22H1在校生人数同比增长23.44%至31万人，其中高等职业教育在校生人数增长36.52%至25.04万人。
政策利好职业教育：国家出台多项政策支持职业教育发展，明确职业教育与普通教育地位同等重要，鼓励企业参与办学，为公司带来发展机遇。
持续回购彰显信心：公司宣布最高5亿元用于公开市场回购，显示管理层对公司长期发展的信心。
投资建议：预计FY22-24归母净利润分别为18.08/21.54/25.38亿元，CAGR为18%，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

指标	FY2020	FY2021	FY22H1	FY2022E	FY2023E	FY2024E
营业收入（百万元）	2,678	3,682	23,510	47,870	55,700	63,810
归母净利润（百万元）	633	1,444	11,680	18,080	21,540	25,380
毛利率	59.8%	59.1%	59.3%	60.5%	61.0%	61.0%
销售费用率	3.1%	3.1%	3.1%	3.1%	3.1%	3.1%
管理费用率	15.9%	15.9%	15.9%	15.9%	15.9%	15.9%
每股收益（EPS）	0.27	0.60	0.76	0.90	1.06	1.06
市盈率（P/E）	20.5	9.0	7.2	6.0	5.1	5.1
市净率（P/B）	1.5	1.2	0.9	0.8	0.7	0.7

业务板块表现

高等职业教育：收入19.46亿元，同比增长44.2%，占公司整体收入的83%。
中等职业教育：收入3.30亿元，同比下滑7.89%，主要受疫情影响。
国际教育：收入0.74亿元，同比下滑35.7%，但预计随着澳大利亚入境限制解除，将有较大恢复性增长。

在校生人数

FY22H1整体在校生人数达31万人，同比增长23.44%。
高等职业教育在校生人数25.04万人，同比增长36.52%。
中等职业教育在校生人数同比下降12.30%，国际教育在校生人数同比下降14.24%。

未来发展

国内办学容量提升：广州应用科技学院新校区建设稳步推进，计划新增9000人可容纳师生规模，粤港湾大湾区办学容量将扩大。
国际办学扩张：澳大利亚新增校区，国际招生学额增长至5255人，办学空间进一步拓展。
政策支持：国家鼓励职业教育发展，支持企业参与办学，为公司带来政策红利。

风险提示

商誉减值风险
并购整合受政策限制风险
学额增长不及预期风险

投资评级说明

买入：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。

总结

中教控股在FY22H1表现出色，营业收入和净利润均实现显著增长，特别是在高等职业教育领域。公司通过持续的内生增长与外延并购，扩大办学规模，提升运营效率。同时，公司积极回购股票，展现对业务发展的信心。在国家政策支持下，职业教育发展前景广阔，公司有望受益于行业增长。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的增长潜力，投资建议为“买入”。

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