20171110-华创证券-10月通胀数据点评_食品能源与核心CPI的角力_7页_664kb

【宏观快评】10月通胀数据点评总结

核心内容

10月CPI同比上涨1.9%，环比微跌0.4个百分点至0.1%。PPI同比维持在6.9%，环比回落0.3个百分点至0.7%。整体来看，食品和工业消费品推动CPI温和上行，但服务项价格明显弱于季节性，抑制了CPI的进一步增长。PPI则受油价回暖支撑，但环比已开始下行，对CPI的传导效应逐步减弱。

主要观点

• CPI温和上行
  10月CPI同比上涨1.9%，较前值上升0.3个百分点，主要受食品和工业消费品价格上涨推动。

  • 食品价格：鲜果价格超预期回升至0.7%，鲜菜价格环比止跌回升0.4%，两者合力拉动CPI环比回升0.02个百分点。
  • 工业消费品：能源品价格拉动CPI环比回升0.08个百分点，非食品消费品价格持续上涨。
  • 服务项：经济景气度放缓，服务价格环比转跌，医疗服务和教育文娱价格分别下降2.4和1.2个百分点。

• PPI维持高位但环比下行

  • PPI同比保持6.9%，与前值持平，但环比下降0.3个百分点至0.7%。
  • 采掘类价格累计上涨3.94%，原材料上涨3.12%，加工工业上涨1.61%，传导效率逐步增强。
  • 石油和天然气开采业、石油加工业环比涨幅扩大，是PPI维持高位的重要支撑。
  • 钢材、有色和煤炭价格回落，显示需求放缓，PPI将较快下行。

• 通胀走势预测

  • 四季度CPI预计仍将在2%以下震荡，全年通胀中枢约为2.1%。
  • 明年初通胀压力可能因食品低基数和能源价格上涨而上升，但核心CPI受地产下行周期拖累，将对冲通胀上行空间。

关键信息

• CPI同比：10月CPI同比1.9%，前值1.6%。
• CPI环比：10月CPI环比0.1%，前值0.5%。
• PPI同比：10月PPI同比6.9%，前值6.9%。
• PPI环比：10月PPI环比0.7%，前值1.0%。
• 传导效率：采掘类价格传导至原材料和加工工业的效率分别为79%和51%。
• 通胀中枢预测：2018年全年通胀中枢预计在2.1%左右。
• CPI走势：四季度CPI难突破2%，全年将保持低位震荡。
• PPI走势：四季度PPI将较快下行，对CPI工业消费品项的拉动减弱。

图表说明

• 图表1：CPI主要分项同比
• 图表2：服务业弱于季节性
• 图表3：采掘—原材料—加工工业的传导效率渐次增强
• 图表4：PPI持续向CPI非食品消费品传导
• 图表5：地产下行周期将拖累核心CPI

以上图表均来源于华创证券与Wind数据。

团队介绍

• 牛播坤：副所长、研究主管，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。
• 甄茂生：研究员，上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。
• 张伟：助理研究员，厦门大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 王丹：助理研究员，南开大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

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投资评级体系

• 公司投资评级

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

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